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    最新事件
    華錄百納宣布欲出資人民幣25 億元收購(gòu)藍(lán)色火焰（未上市）100%的股權(quán)。華錄百納計(jì)劃以每股人民幣38.72 元的價(jià)格發(fā)行約4,362 萬(wàn)股新股，同時(shí)支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)人民幣8.11 億元。公司還計(jì)劃以每股人民幣38.72 元的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行2,092萬(wàn)股新股，為此項(xiàng)交易的現(xiàn)金支出提供支持。收購(gòu)有待證監(jiān)會(huì)和華錄百納股東大會(huì)的批準(zhǔn)。
    潛在影響
    我們認(rèn)為收購(gòu)將是華錄百納邁出的重要一步，因?yàn)檫@意味著公司將從內(nèi)容供應(yīng)商晉身為集內(nèi)容制作、媒介代理和品牌內(nèi)容整合營(yíng)銷實(shí)力于一身的電視媒體全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。(1) 藍(lán)色火焰是國(guó)內(nèi)品牌內(nèi)容整合營(yíng)銷、媒介代理和內(nèi)容（電影和各類電視節(jié)目）制作領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。公司在整條電視媒體價(jià)值鏈上有15 年的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，已積累了一定的廣告商基礎(chǔ)并與一系列一流電臺(tái)建立了聯(lián)系。 (2) 藍(lán)色火焰能夠借助華錄百納豐富的電視劇內(nèi)容資源增強(qiáng)自身的品牌內(nèi)容整合營(yíng)銷業(yè)務(wù)，而華錄百納則可受益于藍(lán)色火焰的廣告商客戶基礎(chǔ)/與一流電臺(tái)的聯(lián)系，通過(guò)植入廣告和更廣泛的發(fā)行進(jìn)一步提升其電視劇的盈利能力。(3) 基于藍(lán)色火焰對(duì)2014-16年凈利潤(rùn)人民幣2 億/2.5 億/3.15 億元的承諾，并假設(shè)華錄百納按計(jì)劃發(fā)行6,450萬(wàn)股，若此項(xiàng)交易取得進(jìn)展且其他條件保持不變，我們計(jì)算得出2014-16 年的每股盈利將增厚53%/56%/61%。
    估值
    繼2013 年業(yè)績(jī)公布后，我們將華錄百納2014-2016 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)17-27%，主要反映電視劇業(yè)務(wù)的走軟，但將并購(gòu)因素計(jì)入我們的目標(biāo) PEG比率（根據(jù)行業(yè)并購(gòu)的歷史情況將其從1.25 倍上調(diào)至2.21 倍）。我們相應(yīng)地將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格上調(diào)5%至人民幣52.47 元。維持買入。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    電視劇業(yè)務(wù)收入低于預(yù)期；并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。