>> 宏源證券-華錄百納(300291)并購‘藍(lán)色火焰‘,加速主業(yè)升級-140403
| 上傳日期： |
2014/4/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張澤京，王京樂 |
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報告摘要：
外延擴(kuò)張取得實質(zhì)性進(jìn)展，“藍(lán)色火焰”將入囊中。公司擬采用現(xiàn)金+股份的方式收購“藍(lán)色火焰”100%股權(quán)，交易價格為25 億元，標(biāo)的資產(chǎn)2014-16 年的承諾業(yè)績分別不低于2 億元、2.5 億元和3.15 億元，復(fù)合增速約25%，對應(yīng)今年的收購PE 為12.5 倍，處于合理區(qū)間。
值得關(guān)注的是，公司募集配套資金擬發(fā)行0.21 億股，參與方主要包括大股東華錄集團(tuán)以及由現(xiàn)高管團(tuán)隊出資成立的“蘇州謙益”，關(guān)聯(lián)方認(rèn)購占比70%，將進(jìn)一步實現(xiàn)利益的綁定，有助中長期的發(fā)展。
強(qiáng)強(qiáng)融合有望發(fā)揮較好的協(xié)同效應(yīng)。“藍(lán)色火焰”的主業(yè)分為媒介代理、品牌內(nèi)容的整合營銷和文化內(nèi)容制作三塊，優(yōu)勢在于擁有豐富的電視媒介營銷經(jīng)驗，以及廣泛的商業(yè)客戶及強(qiáng)勢媒體資源，曾出品或運營的電影《爸爸去哪兒》、電視節(jié)目《最美和聲》、內(nèi)容營銷項目《快樂大本營》等均取得較高的市場影響力，與公司精品影視劇制作發(fā)行的業(yè)務(wù)契合性較高，融合后將打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，加快廣告營銷、電影、電視欄目、新媒體等領(lǐng)域的布局，進(jìn)一步提高精品內(nèi)容的制作發(fā)行競爭力，并形成一體化資源型平臺。
原有業(yè)務(wù)增長放緩，收購資產(chǎn)帶來新成長動力。根據(jù)公司2013 年年報，實現(xiàn)收入3.78 億元，同比下降4%，實現(xiàn)凈利潤1.25 億元，增長僅5.4%，可見電視劇業(yè)務(wù)出現(xiàn)放緩，電影業(yè)務(wù)尚在培育中貢獻(xiàn)有限，而此次收購的“藍(lán)色火焰”具備較高成長性，內(nèi)容制作及傳播生態(tài)鏈的延伸還有較大空間，預(yù)計今年公司整體的盈利規(guī)模將增長150%以上，股本僅增加49%，因此EPS 將有大幅增厚。
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