>> 廣發(fā)證券-七匹狼(002029)加大研發(fā)投入+優(yōu)化調(diào)整線上線下渠道來應對業(yè)績下滑-140403
| 上傳日期： |
2014/4/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2013 年業(yè)績回顧
公司收入和凈利潤增速雙雙下滑。2013 年，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入27.73億元，營收同比下滑20.23%。歸屬于母公司凈利潤億3.79 億元，同比下滑32.44%。每股收益0.5 元。
期間費用率上升明顯、存貨占收入比重上升。2013 年，期間費用率為23.5%較2012 年上升近4 個百分點，為2005 年以來最高。公司為減輕分銷渠道庫存壓力，在2013Q4 從渠道回收較多庫存，因此存貨占收入比重為23.7%，較2012 年上升了7 個百分點；相應的應收賬款占收入比重下降2個百分點左右。
公司線上業(yè)務發(fā)展迅速，線下終端繼續(xù)收縮優(yōu)化結(jié)構(gòu)。2013 年，公司線上收入約2.9 億，同比增長超過60%；線下終端較2012 年減少505 家，通過渠道調(diào)整，大幅降低虧損渠道數(shù)量。
公司核心看點和投資建議
研發(fā)投入不斷加大：聘請著名設計師、優(yōu)化研發(fā)模式和企劃流程。2013年研發(fā)支出占收入比重較2012 年提升0.8 個百分點。一是通過聘請國內(nèi)外優(yōu)秀設計師，促使產(chǎn)品風格更加符合市場需求，使“七匹狼”品牌在男裝領域繼續(xù)保持較高的知名度和美譽度；二是優(yōu)化商品研發(fā)模式和企劃流程。
終端銷售渠道優(yōu)化：線下主動調(diào)整、線上穩(wěn)步發(fā)展。提升線下終端精細化管理水平，對渠道分類評價，提升渠道與品牌匹配度，總量雖然有所收縮，但結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，以退為進，增加了渠道有效性。公司重視線上渠道建設，還在積極嘗試O2O 模式。
投資建議：我們預計，在市場環(huán)境不景氣的大背景下，公司通過加大研發(fā)投入，主動調(diào)整和優(yōu)化渠道，實現(xiàn)長期增長。我們預計公司2014-2016年EPS 分別為0.54 元、0.64 元和0.70 元，給予“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟不景氣；人工成本上漲；原材料價格波動。
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