>> 光大證券-光明乳業(yè)(600597)戰(zhàn)略聚焦發(fā)力三大藍海細分市場-140408
| 上傳日期： |
2014/4/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邢庭志 |
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光明正在三大細分市場高成長，形成了差異化的增長戰(zhàn)略和競爭優(yōu)勢：光明乳業(yè)繼續(xù)堅持“聚焦乳業(yè)、領(lǐng)先新鮮、做強常溫、突破奶粉”的經(jīng)營戰(zhàn)略，從中國乳業(yè)發(fā)展方向和目前的時點來看具有后發(fā)競爭優(yōu)勢：1、聚焦新鮮低溫和常溫酸奶業(yè)務避免了和乳業(yè)龍頭公司之間的同質(zhì)化競爭，可以發(fā)揮公司華東區(qū)域優(yōu)勢，形成中高端產(chǎn)品主導的品牌組合優(yōu)勢。
2、新鮮低溫是行業(yè)發(fā)展的必然升級趨勢，隨著冷鏈的逐步發(fā)達，人口向城市的持續(xù)聚集，低溫新鮮品類增速將持續(xù)穩(wěn)定，2013 年行業(yè)液奶產(chǎn)量2235 萬噸，人均消費量接近20 升，城市消費逐步超過30 升，行業(yè)進入到以質(zhì)為主的增長階段。2014 年1-2 月，液態(tài)奶產(chǎn)量整體增速為2.49%。
3、常溫酸奶充分幫助公司實現(xiàn)戰(zhàn)略性突破常溫奶市場壁壘，抓住了大眾消費升級的品類主線，通過領(lǐng)先的品類以華東為中心逐步挑戰(zhàn)競爭對手。
◆細分藍海市場一：低溫酸奶和低溫乳酸菌等乳飲料市場
公司以暢優(yōu)品牌主打這一市場，增長35%，暢優(yōu)品牌在酸奶和乳酸菌飲料市場基本實現(xiàn)全國賣場布局，2013 年酸奶市場400 億和乳酸菌市場200 億規(guī)模年度增速預計在15%和25%，具有極大的行業(yè)增長潛力。
◆細分藍海市場二：常溫酸奶，龍頭全面跟隨，莫斯利安引領(lǐng)品類發(fā)力常溫酸奶2014 年是品類爆發(fā)的拐點，三大龍頭共同追隨光明，強烈證明了這一品類的領(lǐng)先優(yōu)勢，我們更認為這是一個高端類飲料潛力市場，至少在200 萬噸以上，從飲料角度看不到邊界，目前行業(yè)合計不超過20 萬噸。
◆細分藍海市場二：巴氏鮮奶，跟隨產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)強化基礎(chǔ)市場優(yōu)倍單品2014 年增長速度達到38.3%，核心源于省外市場的快速布局，光明品牌化運營鮮奶市場有很強的增長潛力，為全國低溫布局做基礎(chǔ)。
◆對盈利預測、投資評級和估值的修正：
對于整個乳業(yè)和食品飲料，我們繼續(xù)核心看好光明面向未來品類的隱形冠軍，維持“買入”評級，6 個月目標價23.6 元。
◆風險提示：
如果公司奶源供給緊張，全年收入可能承受一定的壓力
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