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    事件：
    公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.80 億元，同比下降7.98%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.50 億元，同比下降13.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.48 億元，同比下降7.19%；扣非后凈利潤(rùn)0.44 億元，同比下降11.56%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.44 元，同比下降6.38%。
    觀點(diǎn)：
    研發(fā)投入增加，綜合毛利率攀升。公司第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.84億元，同比下降14%；毛利率47.30%，與上年同期基本持平；凈利率10.48%，較上年同期下降5.6個(gè)百分點(diǎn)。從全年來(lái)看，公司綜合毛利率達(dá)到51.87%，較上年同期上漲7.54個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)公司自上市以來(lái)歷史新高。綜合毛利率上升的主要原因是公司傳統(tǒng)產(chǎn)品通過(guò)技術(shù)改造降低了產(chǎn)品成本，從而提高了產(chǎn)品毛利率。費(fèi)用方面，公司2013年綜合費(fèi)用率為32.19%，較上年同期增長(zhǎng)8.82個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率為20.30%，較上年同期增長(zhǎng)6.80個(gè)百分點(diǎn)，是綜合費(fèi)用率上漲的主要因素。管理費(fèi)用率攀升的主要原因有二：一是公司報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用較去年同期增長(zhǎng)26%；二是攤銷(xiāo)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)導(dǎo)致管理費(fèi)用增加。
    新產(chǎn)品提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。公司于今年2月初推出五款新產(chǎn)品，包括8K 24bit LED控制系統(tǒng)、大雄鷹LED“云”控制平臺(tái)軟件、1.0mm點(diǎn)間距戶內(nèi)超高密度LED顯示系統(tǒng)、3.0mm點(diǎn)間距戶外超高密度LED顯示系統(tǒng)和新型裸眼3D LED TV。其中8K 24bit LED控制系統(tǒng)的推出標(biāo)志著公司在高清LED顯示方面實(shí)現(xiàn)了硬件和軟件的全解決方案，提升了公司產(chǎn)品附加值。同時(shí)3.0mm點(diǎn)間距戶外超高密度LED顯示系統(tǒng)也是行業(yè)內(nèi)首個(gè)應(yīng)用于戶外的小間距LED顯示屏，主要應(yīng)用于近距離廣告領(lǐng)域如公交站臺(tái)廣告，對(duì)LCD屏形成替代。鑒于LED屏相較于LCD屏具有亮度高、能耗低、視角大和維護(hù)成本低等優(yōu)點(diǎn)，且在大屏幕方面LED也有一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，因此公司小間距戶外LED顯示產(chǎn)品具有較大的市場(chǎng)空間。
    照明業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司LED照明業(yè)務(wù)2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.16億元，同比增長(zhǎng)233%，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比由上一年的1.6%上升到去年的5.7%。公司照明產(chǎn)品主要包括LED平板照明系統(tǒng)、LED動(dòng)態(tài)廣告背光系統(tǒng)、LED戶外照明系統(tǒng)等，廣泛應(yīng)用于商場(chǎng)、機(jī)場(chǎng)、工廠等商業(yè)和工程照明領(lǐng)域。
    隨著LED燈具價(jià)格的下降，LED在商用領(lǐng)域相較于節(jié)能燈的購(gòu)置成本回收期也隨之縮短，加之商業(yè)照明相較于民用照明價(jià)格敏感度偏低，所以LED在商業(yè)照明方面將得到率先發(fā)展，公司照明業(yè)務(wù)也將受益于行業(yè)的快速增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)2014年LED照明營(yíng)業(yè)收入有望實(shí)現(xiàn)翻番，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭依然強(qiáng)勁。
    結(jié)論：
    公司在LED顯示屏行業(yè)擁有過(guò)硬的技術(shù)水平，產(chǎn)品在歐美地區(qū)享有較高的聲譽(yù)，并已產(chǎn)生一定的品牌影響力。
    新產(chǎn)品的推出很好的豐富了公司當(dāng)前的產(chǎn)品組合，有利于提升公司產(chǎn)品附加值以及其他細(xì)分市場(chǎng)的開(kāi)拓。同時(shí)，隨著LED照明市場(chǎng)的開(kāi)啟，公司LED照明業(yè)務(wù)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)期，并有望成長(zhǎng)為公司業(yè)績(jī)主要驅(qū)動(dòng)力。
    我們預(yù)計(jì)公司2014年、2015年和2016年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.39億元、6.94億元和9.00億元，凈利潤(rùn)0.84億元、1.01億元和1.16億元，EPS分別為0.76元、0.91元和1.05元，對(duì)應(yīng)P/E分別為31.48倍、26.18倍和22.75倍，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。