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    公司是國(guó)內(nèi)專業(yè)從事粉末涂料專用聚酯樹脂系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的化工新材料企業(yè)，為國(guó)家級(jí)重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，現(xiàn)有年產(chǎn)各類粉末涂料用聚酯樹脂12 萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力，產(chǎn)能和產(chǎn)銷量規(guī)模為國(guó)內(nèi)最大。2013 年公司產(chǎn)品銷售7.6 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約17%。粉末涂料專用樹脂市場(chǎng)空間仍處于擴(kuò)張之中。一方面，粉末涂料應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，可以應(yīng)用于汽車、家電、暖通空調(diào)、涂裝加工、電子電器、園藝及農(nóng)機(jī)具、建材、家具及其他等多個(gè)行業(yè)，且應(yīng)用領(lǐng)域在不斷擴(kuò)大。2012 年全球粉末涂料總產(chǎn)量為191.8 萬(wàn)噸，2007-201 年，粉末涂料市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了5.7%。預(yù)計(jì)2013-2017 年，全球粉末涂料總產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率將不低于5.7%，2017 年全球粉末涂料總產(chǎn)量將達(dá)到253 萬(wàn)噸。另一方面，由于聚酯樹脂性價(jià)比較高以及噴涂工藝的的進(jìn)步，粉末涂料中聚酯樹脂的占比不斷提升。根據(jù)中國(guó)化工學(xué)會(huì)涂料涂裝專業(yè)委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)，近幾年來(lái)粉末涂料行業(yè)增速是涂料增速的2-3 倍，而聚酯材料的增速是粉末涂料增速的1.5 倍左右，粉末涂料用聚酯樹脂行業(yè)保持較快增速。
    公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，有序擴(kuò)張，牢牢占據(jù)行業(yè)龍頭地位。公司聚酯樹脂銷量由2008 年的2.72 萬(wàn)噸上升至2013 年的7.6 萬(wàn)噸。粉末涂料作為無(wú)異味、無(wú)揮發(fā)、無(wú)污水的新材料，從金屬運(yùn)用（家電等）拓展到非金屬運(yùn)用（木材等）具有很大的替代空間，我國(guó)木器涂料大約占涂料總量的15%-20%，高于國(guó)內(nèi)粉末涂料占比。目前，朗法博正在大力推廣“MDF人造木板粉末靜電涂裝技術(shù)”，有望在未來(lái)幾年獲得快速增長(zhǎng)。 
    定向增發(fā)將進(jìn)一步提升行業(yè)地位。2014年2月公司推出定向增發(fā)預(yù)案，擬募集資金5.06億元用于建設(shè)5萬(wàn)噸/年聚酯樹脂、4萬(wàn)噸/年NPG等項(xiàng)目。募集資金建成后，公司聚酯樹脂產(chǎn)能將達(dá)到17萬(wàn)噸/年、NPG產(chǎn)能達(dá)到5萬(wàn)噸/年（不包括利華益神劍3萬(wàn)噸/年產(chǎn)能），市場(chǎng)占有率有望提升至25%-30%。 未來(lái)幾年公司聚酯樹脂銷量仍將保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，在不考慮粉末涂料在木器領(lǐng)域拓展帶給公司貢獻(xiàn)的情況下，我們預(yù)計(jì)2014-2016年公司聚酯樹脂銷量分別為9.7萬(wàn)噸、11.6萬(wàn)噸和14.5萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)未來(lái)三年凈利潤(rùn)分別為0.88億元、1.09億元和1.34億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.27元、0.34元和0.42元。
    公司估值合理，未來(lái)穩(wěn)健增長(zhǎng)的確定性較高，我們給予“推薦”評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格短期大幅上漲、NPG項(xiàng)目投產(chǎn)延緩。