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    ■競品上線對莫斯利安影響短期有限：1）莫斯利安作為一款高端常溫酸 奶，推出時(shí)間早于同行四年多，已經(jīng)建立了比較高的品牌壁壘，因此即使是競品上市，我們預(yù)計(jì)對短期的銷量影響不會太大，很可能是通過行業(yè)集體的產(chǎn)品推廣，加大了高端常溫酸奶的市場知名度，提高了滲透率，大家一起把常溫酸奶的蛋糕做大；2）中長期來看，莫斯利安獨(dú)大的局面會逐漸改變，但在高端常溫酸奶市場的龍頭地位很難被撼動，未來會形成以莫斯利安為龍頭、其他幾大品牌并立的高端常溫酸奶格局，就和目前的蒙牛特侖蘇和伊利金典競爭格局類似；3）由于目前莫斯利安主要銷售區(qū)域還是集中在華東、華南和華中，未來華北、東北和西北的市場擴(kuò)張潛力較大，隨著進(jìn)一步全國化，未來幾年單品收入還是有望保持較高增長。
    ■明星產(chǎn)品總體表現(xiàn)不錯(cuò)：2013 年基本所有的明星產(chǎn)品增長都較好，總體上較上年增長50%左右。五朵金花中，優(yōu)＋收入5.4 億；暢優(yōu)收入12 億，增長35%，2014 年預(yù)計(jì)銷售18 億；優(yōu)倍收入9 億，增長38%，2014 年預(yù)計(jì)銷售10億；培爾貝瑞也預(yù)計(jì)增長1 倍；一只椰子現(xiàn)在處于滿產(chǎn)狀況， 1 個(gè)月產(chǎn)能大概3000 萬元，今年預(yù)計(jì)會增加生產(chǎn)線。公司產(chǎn)品創(chuàng)新方面意識和能力都較強(qiáng)，如果這些產(chǎn)品進(jìn)入成熟期或衰退期，就會有相應(yīng)替代的新產(chǎn)品出來。
    ■期待未來管理層激勵(lì)政策松動：目前國資委規(guī)定限制性股票激勵(lì)收益為考核期內(nèi)激勵(lì)對象薪酬總水平的30%，而這個(gè)水準(zhǔn)在競爭激烈、內(nèi)外資并起的乳制品行業(yè)是不具備競爭力的，本次國企改革給光明帶來了管理層激勵(lì)政策松動的預(yù)期；此外公司目前正在以引進(jìn)更多優(yōu)秀職業(yè)經(jīng)理人的方式來激發(fā)企業(yè)管理活力，下一步著力改革年薪等的利益分配方案。
    ■2014 年1/3 奶源成本已鎖定：根據(jù)最新上海發(fā)改委《關(guān)于調(diào)整本市原料奶收購基本價(jià)格的通知》，2014 年1 月起，上海地區(qū)原料奶收購基本價(jià)為4.17元/千克，2013 年為4.1 元/千克，同比僅增長1.7%。上海地區(qū)奶源約占公司奶源總需求的1/3，據(jù)此可推測光明2014 年1/3 奶源成本已鎖定。
    ■盈利預(yù)測、估值和投資建議：預(yù)計(jì)2014-2016 年收入YOY 分別為18%、18%、17%；凈利潤增速分別為41%、42%和30%，EPS 分別為0.47 元、0.66元和0.86 元，目標(biāo)價(jià)20 元，對應(yīng)43X14PE，維持增持-A 評級。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：原奶成本上漲超預(yù)期、新品推廣和省外市場拓展低于預(yù)期、競品壓力較大。