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事件：4 月14 日吉視傳媒公布一季報(bào)，公司2014 年一季度實(shí)現(xiàn)收入5.20 億元，同比增長(zhǎng)22.04%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.47 億元，同比增長(zhǎng)221.39%。對(duì)應(yīng)EPS 為0.10 元。符合預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：網(wǎng)絡(luò)拓展步入收獲期。公司一季度業(yè)績(jī)大增系由于前期網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)的逐步完善，及入網(wǎng)用戶步入500萬(wàn)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，毛利率由2012 年同比的44.24%提升至52.05%。另外由于公司加大了雙向點(diǎn)播業(yè)務(wù)及云游戲的推廣力度，使公司銷售費(fèi)用率從去年同期的5.92%提升至今年的8.09%，預(yù)計(jì)隨著全省大規(guī)模的用戶推廣下銷售費(fèi)用率仍有上升壓力。另外公司加大了運(yùn)營(yíng)的把握及效率的提升，公司的管理費(fèi)用率由去年同比的20.31%下降至今年的15.27%，反映了優(yōu)質(zhì)省網(wǎng)整合基礎(chǔ)下帶來(lái)的管理效率的提升。
    以云游戲?yàn)榇淼脑鲋捣?wù)是后續(xù)看點(diǎn)。公司Q1 與永新視博在云游戲、云體感和云教育等多項(xiàng)增值服務(wù)簽署戰(zhàn)略合作，游戲產(chǎn)品已于3 月底上線。以云游戲?yàn)榇黼娨曈螒驑I(yè)務(wù)是公司增值服務(wù)的重要特色。
    公司提供的電視游戲?qū)τ诓煌碾娨暜a(chǎn)品可開發(fā)出統(tǒng)一基于云端的休閑輕度游戲，因而可明顯降低對(duì)智能電視或機(jī)頂盒的芯片處理能力的要求。廣電自身屬性帶來(lái)的充足在手用戶規(guī)模、持續(xù)的活躍用戶，并可整合有線電視收視費(fèi)支付特性，決定了公司的電視云游戲在活躍用戶規(guī)模、支付渠道方面具備顯著的優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)云游戲平臺(tái)可在上半年在吉林省多地區(qū)推出，帶來(lái)公司盈利能力更高質(zhì)量的提升。
    拐點(diǎn)到來(lái)，重申“買入”。我們維持原有的盈利預(yù)測(cè)：公司2014-2015 年可實(shí)現(xiàn)的EPS 分別為0.46 元、0.62 和0.76 元，分別對(duì)應(yīng)30.13 倍、22.35 倍和18.24 倍PE。給予目標(biāo)價(jià)17.11 元-18.50 元，對(duì)應(yīng)2014年37 倍-40 倍PE，重申“買入”評(píng)級(jí)。