>> 廣發(fā)證券-偉星新材(002372)成長性好的現(xiàn)金奶牛-140416
| 上傳日期： |
2014/4/16 |
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| 904KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收21.59 億元，同比增長16%；歸屬凈利潤3.16 億元，同比增長34%；對應(yīng)每股收益0.96 元。擬每10 股8 元，每10 股轉(zhuǎn)增3 股。
1、收入保持穩(wěn)健增長，盈利持續(xù)提升：公司收入保持穩(wěn)健增長，主要受益于產(chǎn)銷規(guī)模的擴(kuò)大；13 年盈利增速快于收入增速，一方面是因為PPR 銷售放 量，毛利率得到提升；另一方面是因為內(nèi)部管理改善，期間費(fèi)用率下降。
2、品牌及渠道優(yōu)勢明顯，PPR 管表現(xiàn)搶眼：隨著銷售策略的調(diào)整，公司主要產(chǎn)品的收入增速出現(xiàn)分化，其中PPR 表現(xiàn)搶眼，收入增速達(dá)34%；PE 和HDPE 表現(xiàn)平穩(wěn)；PB 出現(xiàn)負(fù)增長。由于PPR 零售堅持走中高端路線，公司加強(qiáng)了價格控制，所以毛利率得到進(jìn)一步提升，高達(dá)52%?？紤]到公司將繼續(xù)堅定地執(zhí)行零售為先的戰(zhàn)略，同時渠道和品牌優(yōu)勢都十分明顯，預(yù)計PPR的毛利率和收入增速有望維持較高水平。
3、大本營保持快速增長，異地擴(kuò)張步入收獲期：13 年各地區(qū)銷售收入均有不同程度的增長。華東地區(qū)作為大本營，收入仍有21%的增長；隨著重慶天津等子公司募投項目的順利進(jìn)行，公司的異地擴(kuò)張開始步入收獲期。
4、名副其實的現(xiàn)金奶牛，持續(xù)與股東分享高回報：公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)高增長。最近三年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入增速遠(yuǎn)高于凈利潤增速；而且2012 年開始，公司經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入已經(jīng)大于投資性活動現(xiàn)金凈流出，所以公司負(fù)債率很低（2013 年有息負(fù)債為0）、同時還有能力持續(xù)給予股東較高的現(xiàn)金回報（2011-2013 年股息率約5%）。
5、投資建議：維持“買入”評級：一是，公司的經(jīng)營管理能力有目共睹；二是，戰(zhàn)略上公司選取了一條差異化的藍(lán)海戰(zhàn)略，既避開了和聯(lián)塑的直接競爭（聯(lián)塑以工程用管材見長），又契合了目前家裝消費(fèi)升級的趨勢；三是公司發(fā)展空間仍然較大。四是公司高管2013 年兩次以12.15 元/股的價格行權(quán)，表明高管對公司發(fā)展信心。我們認(rèn)為公司是建材行業(yè)里難得的“消費(fèi)品”，公司的價值尚未充分展現(xiàn)，預(yù)計2014-16 年EPS 分別為1.20、1.48、1.86 元/股，維持“買入”評級。
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