>> 中信證券-鋼研高納(300034)重大事項點評-下游行業(yè)整合在即，公司盈利高速增長-140417
| 上傳日期： |
2014/4/17 |
大?。?/td>
| 770KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣玉姣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
鋼研高納（300034）重要客戶航空動力近日公告，航空動力重大資產(chǎn)重組事宜經(jīng)證監(jiān)會上市公司并購重組委審核并獲得無條件通過。據(jù)航空動力此前披露的重組草案，航空動力擬定增購買95.7億元軍工資產(chǎn)，同時配套募資不超過31.9億元。
對此我們點評如下：
評論：
行業(yè)整合開始，蛋糕逐步擴大
國內(nèi)唯一動力平臺。中航工業(yè)（國務(wù)院國資委下屬唯一一家航空產(chǎn)業(yè)集團）以航空動力為平臺，整合旗下發(fā)動機主機、修理等業(yè)務(wù)，購買資產(chǎn)包括黎明公司、南方公司、黎陽動力、晉航公司、吉發(fā)公司、貴動公司100%股權(quán)，深圳三葉80%股權(quán)，以及西航集團相關(guān)資產(chǎn)及負債。
發(fā)動機產(chǎn)業(yè)全覆蓋。航空動力產(chǎn)品范圍從大型發(fā)動機擴展為大中小型發(fā)動機、航模發(fā)動機，將集成我國航空動力裝置主機業(yè)務(wù)的幾乎全部型譜，進一步豐富了航空發(fā)動機的研制、生產(chǎn)和修理范圍，發(fā)動機主機產(chǎn)業(yè)鏈得到完善和優(yōu)化。
發(fā)動機專項將出臺。中央軍委主席習(xí)近平4月14日專程到空軍機關(guān)就空軍建設(shè)進行調(diào)研，提出要"加快建設(shè)一支空天一體、攻防兼?zhèn)涞膹姶笕嗣窨哲?。因此，我們判斷，醞釀良久的"航空發(fā)動機與燃氣輪機重大專項"將有望于近期立項。立項后將直接利好高溫合金的下游航空、艦船等行業(yè)，為鋼研高納提供更加廣闊的市場空間和強有力的研發(fā)支持。
業(yè)績增長兩成進軍民品市場
全年業(yè)績增長兩成。2013年鋼研高納實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5.2億元，同比增長14.02%；實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤8,665.67萬元，同比增長22.94%，較2012年增速提高13.48個百分點；實現(xiàn)每股收益0.41元，同比增長22.95%，超過股權(quán)激勵行權(quán)條件4.95個百分點；實現(xiàn)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率8.80%，超過股權(quán)激勵行權(quán)條件0.80個百分點。
募投項目驗收在即。"新型高溫固體自潤滑復(fù)合材料及制品項目"、"鑄造高溫合金高品質(zhì)精鑄件項目"和"真空水平連鑄高溫合金母合金項目"，三個募投項目的主體工程已經(jīng)完成，關(guān)鍵設(shè)備已經(jīng)完成采購，2013年底，"自潤滑"項目已經(jīng)通過驗收達到建成投產(chǎn)標準，另外兩個項目處于生產(chǎn)設(shè)備進場安裝調(diào)試階段，預(yù)計上半年完成項目整體驗收，下半年開始貢獻利潤。
真空水平連鑄項目。"真空水平連鑄高溫合金母合金項目"建成后將使得公司鑄造高溫合金的生產(chǎn)能力翻番，有望增產(chǎn)1,000噸，且品質(zhì)將有很大提高，并有效提高產(chǎn)品成材率，該項目將主要生產(chǎn)汽車渦輪增壓器用的母合金。世界領(lǐng)先的渦輪增壓器制造商霍尼韋爾預(yù)計，中國渦輪增壓器市場將從2013年開始的五年內(nèi)由500萬輛增至1000萬輛，渦輪增壓器覆蓋配套比例從當前的20%增長到接近30%。據(jù)此我們預(yù)計，渦輪增壓器對高溫合金的需求將高達1.5萬噸。公司生產(chǎn)的母合金質(zhì)量大大優(yōu)于普通企業(yè)，小批量供貨后獲得好評，因此我們預(yù)計此項目將成為公司進軍民品市場的拳頭產(chǎn)品，從而成為公司新的贏利增長點。
股權(quán)激勵年底行權(quán)。管理層將努力實現(xiàn)增長18%的激勵目標，且隨募投項目投產(chǎn)，我們預(yù)計公司2014年業(yè)績?nèi)詫⒕S持較高速增長，全年增長將超20%。公司2015/16年將隨著項目產(chǎn)能達產(chǎn)，業(yè)績進入高速增長期，預(yù)計業(yè)績增速將超25%。
風(fēng)險因素：
募投項目不達預(yù)期；原料價格大幅上升；產(chǎn)品價格大幅下降。
投資建議：
通過分析公司年報及行業(yè)現(xiàn)狀，我們維持公司2014年的業(yè)績預(yù)測0.49元，上調(diào)2015年的業(yè)績預(yù)測至0.63元（原預(yù)測為0.61元），給予2016年業(yè)績預(yù)測0.80元，當前股價對應(yīng)2014/15/16年P(guān)E分別為46/36/28倍。維持公司"買入"評級。
|
|
