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    我國(guó)約有357 億元云印刷市場(chǎng)容量，同時(shí)隨著客戶對(duì)于時(shí)尚化、個(gè)性化等需求興起，云印刷比例亦將會(huì)不斷上升，我們看好云印刷的行業(yè)成長(zhǎng)機(jī)遇。公司較早的洞察了先機(jī)，立志打造成中國(guó)最先進(jìn)水平的云印刷綜合服務(wù)平臺(tái)。我們預(yù)估14-16 年EPS分別為0.21、0.37、0.76 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
     13 年凈利潤(rùn)同比下滑38.7%，符合預(yù)期。公司13 年實(shí)現(xiàn)銷售收入5.3 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2019 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1911 萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)3.43%、-46.1%、-38.7%。
    每股收益0.14 元，每10 股派0.3 元（含稅）；
     傳統(tǒng)印刷業(yè)務(wù)受新媒體影響，收入同比下滑 2.8%?？蛻羰軓V告投放增速放緩影響發(fā)行量有所降低，導(dǎo)致公司傳統(tǒng)印刷業(yè)務(wù)出現(xiàn)小幅下滑；同時(shí)新投資設(shè)備產(chǎn)能利用率需要一定時(shí)間提升，導(dǎo)致毛利率下降1.7 個(gè)百分點(diǎn)。公司將不斷開拓兒童圖書印刷、精品圖書業(yè)務(wù)，提高產(chǎn)能利用率，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
     公司高端包裝業(yè)務(wù) 13 年實(shí)現(xiàn)盈利，未來3 年進(jìn)入收獲期。公司利用精湛的印刷實(shí)力進(jìn)行業(yè)務(wù)延伸至高端包裝業(yè)，主要客戶為醫(yī)藥企業(yè)和食品企業(yè)。隨著不斷的努力逐步得到客戶的廣泛認(rèn)可，品牌效應(yīng)逐漸形成，凈利潤(rùn)由12 年的-57 萬(wàn)轉(zhuǎn)變?yōu)橛?18 萬(wàn)，公司包裝印刷業(yè)務(wù)未來3 年將進(jìn)入快速發(fā)展階段。
     14 年為公司云印刷業(yè)務(wù)推廣元年，流水?dāng)?shù)據(jù)為公司發(fā)展的關(guān)鍵指標(biāo)：公司較早認(rèn)識(shí)到傳統(tǒng)印刷只能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)和消費(fèi)趨勢(shì)制定了云印刷轉(zhuǎn)型規(guī)劃。13 年已取得2416 萬(wàn)銷售收入，14 年為公司推廣元年，短期單位收入推廣成本較高，但我們認(rèn)為下半年將開始有所改善，我們看好云印刷這一行業(yè)模式，認(rèn)為流水?dāng)?shù)據(jù)是未來一年發(fā)展的最關(guān)鍵指標(biāo)。
     維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：按照美國(guó)個(gè)人印刷品市場(chǎng)占比及網(wǎng)絡(luò)化比例測(cè)算，12 年我國(guó)約有357 億元市場(chǎng)容量；同時(shí)隨著客戶對(duì)于時(shí)尚化、個(gè)性化等需求興起，云印刷比例亦將會(huì)不斷上升，我們看好云印刷的行業(yè)成長(zhǎng)機(jī)遇，公司較早的洞察了先機(jī)，立志打造成中國(guó)最先進(jìn)水平的云印刷綜合服務(wù)平臺(tái)。我們預(yù)估14-16 年EPS 分別為0.21、0.37、0.76 元，給予35-40 億市值目標(biāo)價(jià)（詳見下文），維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)；