>> 光大證券-史丹利(002588)銷量穩(wěn)定增長,業(yè)績持續(xù)提升-140417
| 上傳日期： |
2014/4/18 |
大?。?/td>
| 862KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
毛偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司1 季度凈利潤同比增長24.6% 公司發(fā)布14 年1 季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入13.6 億元，同比下降7.8%，歸屬于上市公司股東凈利潤1.0 億元，同比增長24.6%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤9820 萬元，同比增長20.5%，EPS 0.47 元。業(yè)績基本符合我們預期。
◆1 季度復合肥價格同比下降導致營收減少 從 13 年年初至今單質(zhì)肥價格持續(xù)單邊下跌，復合肥價格走勢與單質(zhì)肥具有較高相關性，因此今年1 季度復合肥價格同比下降是公司營收減少的主要原因。盡管化肥市場的低迷以及單質(zhì)肥價格下降對復合肥銷售造成了一定壓力，但我們預計公司1 季度復合肥銷量仍保持穩(wěn)健增長。
◆毛利率同比提升是業(yè)績增長的主要原因 公司 1 季度毛利率為20.4%，同比提升了5.5 個百分點，毛利率提升是業(yè)績增長的主要原因。盡管復合肥價格跟隨單質(zhì)肥走低，但下降幅度小于單質(zhì)肥，毛利率水平因此有所提升。國內(nèi)單質(zhì)肥產(chǎn)能過剩的局面難以在短期內(nèi)獲得明顯改變，預計今年單質(zhì)肥價格仍將維持在低位，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，毛利率水平還有繼續(xù)提升的空間。 公司 1 季度銷售費用和管理費用有所增加，銷售費用率和管理費用率分別提升了2.1 和1.1 個百分點，公司在銷售渠道的投入力度進一步加強。
◆14 年產(chǎn)能大規(guī)模投放，品牌和渠道優(yōu)勢繼續(xù)深化 14~15 年將迎來公司復合肥產(chǎn)能大規(guī)模投放期。預計到14 年底公司復合肥產(chǎn)能將達到540 萬噸，相比13 年底280 萬噸產(chǎn)能增長幅度為93%。公司作為國內(nèi)復合肥行業(yè)龍頭企業(yè)之一，品牌和渠道方面具有較強優(yōu)勢。預計未來通過加大廣告宣傳、增加銷售人員、進行渠道深化等措施，公司復合肥銷量將繼續(xù)保持增長。
◆維持"增持"評級 我們維持公司14~16 年EPS 分別為2.17 元、2.64 和3.21 元的業(yè)績預測，維持"增持"評級。
◆風險提示： 復合肥行業(yè)競爭加劇導致盈利能力下滑，公司復合肥銷量不達預期。
|
|
