>> 高華證券-華夏銀行(600015)：業(yè)績因撥備而高于預(yù)期 資本充足率依然偏低-140418
| 上傳日期： |
2014/4/18 |
大?。?/td>
| 231KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
李南，馬寧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
最新消息
華夏銀行公布2013 年稅后凈利潤同比增長21%至人民幣155 億元，分別較我們/路透市場預(yù)測高出9%/5%。好于預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)主要得益于低于預(yù)期的貸款損失撥備（因全年信貸成本下滑8 個基點至0.45%）。由于手續(xù)費收入以及經(jīng)營效率均好于預(yù)期，撥備前營業(yè)利潤較我們的預(yù)測高出3%。華夏銀行的貸款質(zhì)量似乎較同業(yè)更為穩(wěn)健，不過資本充足率依然偏低。非標債權(quán)資產(chǎn)的快速增長推動下半年杠桿率上升。
分析
積極因素：1) 在理財和代理業(yè)務(wù)的推動下，四季度手續(xù)費收入同比增幅提高至83%。非利息收入在總收入中的占比從2012 年的11%提高至2013 年的14%。
2) 我們估算，2013 年下半年的凈新增不良率從上半年的44 個基點降至26 個基點，是我們所研究中型銀行的最低水平。2013 年下半年不良貸款余額半年環(huán)比上升了5%，不良率則基本持平于0.9%。華夏銀行仍在繼續(xù)削減自己在制造業(yè)領(lǐng)域以及房地產(chǎn)開發(fā)貸款中的業(yè)務(wù)占比，同時個貸在整體貸款規(guī)模中的比重同比提高了3 個百分點至17%。
主要不利因素包括：1) 四季度凈息差季環(huán)比下降5 個基點至2.5%，因為在大舉擴張同業(yè)拆借（同業(yè)拆借季環(huán)比增長34%，而存款僅增長2%）之后，同業(yè)融資成本上升。2) 2013 年下半年，在應(yīng)收投資及買入返售（除票據(jù)外）項下的非標債權(quán)資產(chǎn)從上半年的人民幣430 億元增長至1,800 億元，推動我們所估算的調(diào)整后貸存比上升10 個百分點至85%。經(jīng)過非標債權(quán)資產(chǎn)調(diào)整的貸款損失撥備率從2.6%降至2.2%。3) 雖然一級/整體資本充足率季環(huán)比小幅升至8.03%/9.9%，但在我們研究范圍內(nèi)仍處最低水平。
潛在影響
我們將在分析師推介會上重點關(guān)注管理層圍繞：1) 不良貸款/信貸成本前景、2) 資產(chǎn)負債表以及非標債權(quán)資產(chǎn)增長策略以及3) 資本規(guī)劃的介紹。我們維持評級和目標價格不變。
|
|
