>> 中信建投-數(shù)碼視訊(300079)2013年報簡評：轉(zhuǎn)型運(yùn)營服務(wù)-140418
| 上傳日期： |
2014/4/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
朱律 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公告2013 年年度報告
公司2013 年?duì)I收3.87 億元，同比下降26.35%；毛利率72.72%，
同比下降3.15 個百分點(diǎn)；歸母凈利潤1.37 億元，同比下降48.91%；
稀釋EPS0.4 元，同比下降50%。
現(xiàn)金方面，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額0.7 億元，同比下降55.42%；公司持有現(xiàn)金及等價物共15.75 億元，同比基本持平。
資產(chǎn)方面，公司資產(chǎn)總計(jì)28.34 億元，負(fù)債總計(jì)1.37 億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅4.83%，同比基本持平。
費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率25.93%，同比增長11.33 個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率34.80%，同比增長6.33 個百分點(diǎn)；財務(wù)費(fèi)用率-11.47%。
簡評
盡管公司業(yè)務(wù)同比下滑明顯，但我們認(rèn)為最差的情況已經(jīng)過去，隨著政策和市場兩個維度環(huán)境的改變，公司在傳統(tǒng)的設(shè)備和軟件業(yè)務(wù)將有效提振，而移動支付和OTT 等新業(yè)務(wù)將打開新的盈利空間，值得關(guān)注。
傳統(tǒng)CA 系統(tǒng)和數(shù)字前端業(yè)務(wù)下滑，靜候三網(wǎng)融合造催化劑CA 系統(tǒng)和數(shù)字前端業(yè)務(wù)作為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的市場占有率處市場前列。
為適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司營收統(tǒng)計(jì)口徑略有變化，其中軟件開發(fā)、服務(wù)和終端即是CA 系統(tǒng)業(yè)務(wù)，包括CA 智能卡、CA 前端系統(tǒng)和CA 代理等部分，合計(jì)營收1.87 億元，同比下降29.96%，毛利率71.94%，同比下降15.44 個百分點(diǎn)；流媒體業(yè)務(wù)即是數(shù)字電視前端設(shè)備和軟件，合計(jì)營收1.79 億元，同比下降17.51%，毛利率79.09%，同比增長1.63 個百分點(diǎn)。
我們認(rèn)為公司最壞的時候已經(jīng)過去。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下降的因素主要是3 點(diǎn)：（1）營改增影響，收入確認(rèn)節(jié)奏變慢；（2）省廣整合，市縣廣電部門決策權(quán)上收，影響收入確認(rèn)速度；（3）數(shù)字整轉(zhuǎn)和廣電機(jī)頂盒滲透率已到一定程度，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的高速增長已不現(xiàn)實(shí)。
一方面，廣大落后地區(qū)的電視數(shù)字化需求還很旺盛，傳統(tǒng)CA 和數(shù)字前端業(yè)務(wù)的未來業(yè)務(wù)將聚焦在相對不發(fā)達(dá)地區(qū)，我們認(rèn)為可以保持10%-20%的增長。更重要的，隨著國網(wǎng)公司成立、各省廣電部門自發(fā)聯(lián)盟抱團(tuán)取暖、三網(wǎng)融合政策落地推動，公司在超光網(wǎng)和高清網(wǎng)改造方面的領(lǐng)先優(yōu)勢將體現(xiàn)在收益上。
超光網(wǎng)在2013 年剛開始啟動，公司已在廣東、江蘇、廣西、福建、浙江、內(nèi)蒙等多個省份開始了相關(guān)的工作，公司保持市場占有率第一的位置。我們預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模在500-800 億元，目前主要以省內(nèi)實(shí)驗(yàn)網(wǎng)為主，全國性大面積建設(shè)還未開始，2013 年公司在超光網(wǎng)方面拿到6000 萬訂單，但2013 年僅確認(rèn)百萬量級的收入。高清網(wǎng)改方面，由于廣電系統(tǒng)的三級平臺架構(gòu)和冗余備份要求，產(chǎn)業(yè)規(guī)模也在數(shù)百億量級。
OTT 和云戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型運(yùn)營服務(wù)商，打開新的盈利增長空間
公司以自研OTT 智能終端產(chǎn)品作為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)力點(diǎn)，以優(yōu)異的性價比積極推廣盒子，進(jìn)而切入OTT 平臺業(yè)務(wù)，從單純的設(shè)備研發(fā)制造商轉(zhuǎn)型為聯(lián)合運(yùn)營服務(wù)商。
內(nèi)容方面，公司與優(yōu)酷土豆簽訂OTT 業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司負(fù)責(zé)建設(shè)OTT TV 業(yè)務(wù)平臺，提供OTT 終端和牌照并發(fā)展終端用戶；優(yōu)酷土豆則提供視頻內(nèi)容。雙方按照實(shí)際業(yè)務(wù)情況進(jìn)行收入分成，作為平臺方，我們認(rèn)為公司分成大約在40%-60%范圍。
用戶方面，公司通過自建銷售渠道和互聯(lián)網(wǎng)銷售等兩方面推動直銷業(yè)務(wù)，努力擴(kuò)大自有用戶規(guī)模，提高業(yè)務(wù)毛利率。同時，公司發(fā)揮廣電系統(tǒng)多年經(jīng)營優(yōu)勢，與各省廣電合作鋪開OTT 盒子推廣，力爭短時間內(nèi)迅速擴(kuò)大用戶規(guī)模，形成規(guī)模效應(yīng)。報告期內(nèi)，OTT 平臺開始在廣東、湖南等地獲得實(shí)際的應(yīng)用，并收獲了廣東、浙江等地通信運(yùn)營商智能機(jī)頂盒訂單。進(jìn)入2014 年，公司已與華數(shù)傳媒、湖南有線、廣西廣電網(wǎng)絡(luò)就開展OTT業(yè)務(wù)結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。
牌照方面，公司在支付方面與CNTV 合作緊密，我們認(rèn)為OTT 牌照可能通過CNTV 引入。
在以合作方式確定牌照、內(nèi)容、運(yùn)營商及渠道后，公司正式躋身聯(lián)合運(yùn)營商，依托運(yùn)營商優(yōu)質(zhì)的用戶資源，公司的OTT 業(yè)務(wù)有望形成入口優(yōu)勢，有效促進(jìn)公司的智能機(jī)頂盒、應(yīng)用商店、體感技術(shù)及游戲、云技術(shù)、云業(yè)務(wù)、大數(shù)據(jù)用戶行為分析等多業(yè)務(wù)聯(lián)動發(fā)展。
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