久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

主要觀點：
    諾普信2013 收入增長9%，凈利增長39%。諾普信發(fā)布2013 年報及1Q2014 季報，2013 年公司實現收入17.36 億元，同比增長9%，歸屬母公司股東凈利1.80 億元，同比增長39%，每股收益0.33 元；其中4Q2013 收入2.15 億元，同比增長18%，環(huán)比下降29%，歸屬母公司股東凈利0.10 億元，同比增長276%，環(huán)比下降62%，每股收益0.02
    元；1Q2014 收入6.46 億元，同比增28%，環(huán)比增201%，歸屬母公司股東凈利0.68 億元，同比增42%，環(huán)比增586%，每股收益0.13 元。公司預計2014 上半年實現凈利1.88-2.31 億元，同比增長30%-60%，對應2Q2014 凈利1.20-1.63億元，同比增長24-69%，環(huán)比增長77-140%。公司業(yè)績略超我們預期。
    渠道優(yōu)化效果開始顯現。公司業(yè)績增長得益于銷量增長及經營效率提高：2013 年，農藥行業(yè)景氣度較高，公司制劑產品銷量同比增長12%；與此同時，公司通過推行營銷改革，精簡人員、優(yōu)化網絡結構，逐漸理順經銷商代理（CK）與零售店銷售（AK）的利益關系，經營效率大幅提升，AK渠道首次扭虧為盈，公司渠道優(yōu)化的效果已開始顯現。
    土地流轉促使種植集中化，農資公司渠道價值將重估。土地流轉將使種植趨于集中化，改變長久以來農藥下游客戶極度分散的局面，行業(yè)集中度將得到提升。在種植日益集中的背景下，農藥公司的渠道價值將獲得重估。諾普信作為農藥制劑行業(yè)龍頭，具有品牌、渠道優(yōu)勢，將長期受益于土地流轉。
    維持公司“增持”評級，6 個月目標價10.00 元。公司作為國內農藥制劑龍頭企業(yè)，經營效率持續(xù)改善，在土地流轉、行業(yè)集中度逐漸提高的大背景下，市場份額有望進一步提升；潛在的合作、并購也有可能為公司業(yè)績增長帶來想象空間。我們看好公司的發(fā)展前景，不考慮常隆化工并表，預計公司2014-2016 年每股收益分別為0.45 元、0.54 元、0.62元，2014-2016 年動態(tài)市盈率分別為19 倍、16 倍、14 倍。我們維持公司“增持”投資評級，6 個月目標價10.00 元，對應2014 年約22 倍市盈率。
    風險提示：（1）行業(yè)競爭加劇風險；（2）下游需求波動風險；（3）相關收購、合作進度不達預期。