>> 申銀萬國-愛爾眼科(300015)2014一季報點評-140420
| 上傳日期： |
2014/4/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
羅佳榮 |
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公司業(yè)務(wù)快速增長，凈利潤增長 35%。2014 年一季度公司實現(xiàn)收入5.19 億，增長26%，凈利潤0.66 億，增長35%，EPS0.15 元，符合預(yù)期。公司今年一季度收入及利潤同比增長較快，一方面由于公司各家醫(yī)院業(yè)務(wù)的快速增長，另一方面由于去年同期處于“封刀門事件”恢復(fù)期，基數(shù)較低。
準(zhǔn)分子業(yè)務(wù)收入增長 21%，視光業(yè)務(wù)保持快速增長。公司一季度準(zhǔn)分子手術(shù)業(yè)務(wù)收入同比增長21%，手術(shù)平均單價及手術(shù)量雙升推動公司視光業(yè)務(wù)持續(xù)增長。視光業(yè)務(wù)收入同比增長32%，保持快速穩(wěn)定增長，占公司總業(yè)務(wù)收入比重穩(wěn)定提升，成為公司業(yè)務(wù)新增長點。公司白內(nèi)障業(yè)務(wù)、眼病手術(shù)、檢查治療及藥品銷售業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)定增長。
期間費用率穩(wěn)步下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長39%。2013 年一季度公司毛利率43.9%，同比下降1.7 個百分點。期間費用率26.4%，同比下降2.9 個百分點，其中：銷售費用率9.6%，同比增長0.2 個百分點，管理費用率17%，同比下降2.7 個百分點。每股凈經(jīng)營性現(xiàn)金流0.91 億元，同比增長39%。
“合伙人計劃”高效激勵核心人才，助力公司成長擴(kuò)張。公司創(chuàng)新性地推行“合伙人計劃”，將核心管理及技術(shù)人才與公司綁定，共同作為股東投資設(shè)立新院，并當(dāng)新院達(dá)到一定盈利水平后收購合伙人持有的醫(yī)院股權(quán)，從而實現(xiàn)強(qiáng)力激發(fā)現(xiàn)有核心骨干的能動性，增強(qiáng)對外來人才的吸引力，縮短新院培育周期，滿足公司發(fā)展中對大量人才需求的同時，助力公司的快速成長與擴(kuò)張。
擴(kuò)張加速，維持增持評級。公司現(xiàn)有店面49 家，戰(zhàn)略規(guī)劃至2020 年實現(xiàn)收入100 億元，收入提升5 倍，覆蓋60%的地級市，網(wǎng)點數(shù)量提升4 倍。今年來公司擴(kuò)張明顯提速，通過成立并購基金，推行“合伙人計劃”等多種方式全力加速擴(kuò)張，是民營?？漆t(yī)院的領(lǐng)軍企業(yè)。我們維持14-16 年EPS 0.66 元、0.86元、1.16 元，增長28%、30%、35%，對應(yīng)預(yù)測市盈率57 倍、44 倍、33 倍，維持增持評級。
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