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    事件：
    萬華化學(xué)發(fā)布2014 年一季報，1-3 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入51.36 億元，同比增長7.5%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤11.06 億元，同比下降0.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.53 億元，同比增長1.5%。按21.62 億股的總股本計(jì)，實(shí)現(xiàn)每股收益0.35 元（扣除非經(jīng)常性損益后為0.33 元），每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為0.48 元。
    點(diǎn)評：
    萬華化學(xué)一季度業(yè)績與我們此前EPS 為0.37 元的預(yù)測基本相符，去年同期的高基數(shù)導(dǎo)致公司一季度業(yè)績增速有所放緩，但伴隨MDI 價格的企穩(wěn)回升，公司業(yè)績環(huán)比呈現(xiàn)向好的趨勢。
    高基數(shù)致一季度業(yè)績增速放緩。公司1-3 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.36 億元，同比增長7.5%，我們判斷公司一季度產(chǎn)品銷量仍有較為可觀的增長，但由于MDI 價格同比有所下跌（以華東地區(qū)價格為例，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2014年一季度純MDI、聚合MDI 均價分別下跌11.0%、12.6%，這也是去年一季度基數(shù)較高的原因），因此收入增速總體增長平穩(wěn)。相應(yīng)地，公司1-3月綜合毛利率同比下降4.06 個百分點(diǎn)至30.8%（但在公司產(chǎn)業(yè)鏈配套及技改增效取得持續(xù)進(jìn)展、MDI 單噸成本繼續(xù)下降等因素支持下，仍保持近年來的較高水平）。