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    萬華化學1Q2014 收入同比增長8%，凈利增長1%。萬華化學1Q2014 實現(xiàn)營收51.36 億元，同比增長8%，環(huán)比增長6%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利7.53 億元，同比增長1%，環(huán)比增長36%，實現(xiàn)每股收益0.35 元。1 季度扣非凈利潤為7.06億元，同比小幅下滑1%。
    1Q2014，公司毛利率為30.79%，同比下滑4.06 個百分點，主要是MDI 售價的同比下滑，根據(jù)百川資訊統(tǒng)計，1Q2014，華東純MDI 價格同比下滑11%，華東聚合MDI 價格同比下滑14%；公司期間費用率為8.51%，同比下滑1.52 個百分點，主要是管理費用和銷售費用的下降；另外由于子公司萬華寧波2014 年所得稅率由15%上調(diào)為25%，公司所得稅同比增加34%。
    2013 年以來，MDI 整體呈下跌態(tài)勢，主要原因在于萬華寧波新增產(chǎn)能的沖擊以及下游行業(yè)景氣度一般，全球來看，2013年MDI 產(chǎn)能約636 萬噸，消費量約546 萬噸，扣除檢修等因素，供需基本平衡。未來幾年全球新增的MDI 產(chǎn)能主要有2014 年萬華八角工業(yè)區(qū)的60 萬噸，拜耳技改新增15 萬噸，巴斯夫新增40 萬噸（待定），2016 年沙特阿美與陶氏合作的40 萬噸等，雖這些產(chǎn)能出來會對市場造成一定沖擊，但由于MDI 的高度壟斷性，預(yù)計市場仍將比較有序，MDI 仍能維持較好盈利。
    我們預(yù)計2014-2016 年公司EPS 分別為1.48、1.77、2.08 元，對應(yīng)2014-2016 年12、10、8 倍動態(tài)市盈率，2014-2016年公司八角工業(yè)園區(qū)石化一體化產(chǎn)業(yè)、表面材料產(chǎn)業(yè)、其他新材料產(chǎn)業(yè)的逐步投產(chǎn)將使得公司盈利更加多元化，我們維持公司“買入”投資評級，6 個月目標價22 元，對應(yīng)2014 年15 倍動態(tài)市盈率。