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    投資建議
    公司披露2013年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入202億元，同比增長(zhǎng)26.95%%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)28.91億，同比增長(zhǎng)23.1%，EPS1.34元。4季度單季度實(shí)現(xiàn)收入48.64億，同比增長(zhǎng)7.56%，環(huán)比下降9.89%。4季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.55億，同比下降29.78%，環(huán)比下降30.54%。單季度EPS0.26元。公司MDI將步入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，但八角新項(xiàng)目為公司長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
    投資要點(diǎn) 
    2013年增長(zhǎng)穩(wěn)定，繼續(xù)大比例分紅：公司2013實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入202億元，同比增長(zhǎng)26.95%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)28.91億元，同比增長(zhǎng)23.1%，EPS1.34元。公司同時(shí)披露2013年分紅方案，每10股派7元，分紅比率52.35%。繼續(xù)大比例分紅。
    4季度單季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期：4季度單季度實(shí)現(xiàn)收入48.64億，同比增長(zhǎng)7.56%，環(huán)比下降9.89%。4季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.55億，同比下降29.78%，環(huán)比下降30.54%。單季度EPS0.26元。四季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要與MDI行業(yè)季節(jié)性波動(dòng)有關(guān)，產(chǎn)品價(jià)格淡季出現(xiàn)季節(jié)性回落。2014年1季度由于MDI依然處于淡季，產(chǎn)品價(jià)格依然處于相對(duì)較低位置，但預(yù)計(jì)2-3季度價(jià)格有望回升，盈利有望顯著改善。 
    MDI全球供需穩(wěn)定，公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張結(jié)束，步入穩(wěn)定增長(zhǎng)期：MDI2013年全球總產(chǎn)能636萬(wàn)噸，消費(fèi)量約為546萬(wàn)噸，供需格局穩(wěn)定。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年全球MDI需求的增長(zhǎng)速度為5%以上，2015年前由于產(chǎn)能擴(kuò)張與釋放有限，因此在全球范圍內(nèi)供應(yīng)或呈現(xiàn)弱平衡局面。而公司隨著寧波技改項(xiàng)目完成，以及今年八角40萬(wàn)噸MDI（同時(shí)關(guān)閉煙臺(tái)老產(chǎn)能20萬(wàn)噸）項(xiàng)目建成，公司MDI大規(guī)模產(chǎn)能建設(shè)將結(jié)束，將步入穩(wěn)定增長(zhǎng)期。 
    公司MDI全球競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)：公司第五代MDI制造技術(shù)在寧波裝置上成功應(yīng)用，裝置能耗顯著降低，產(chǎn)能得到較大提高，進(jìn)一步鞏固了公司在MDI行業(yè)的領(lǐng)先地位，提升了競(jìng)爭(zhēng)能力；IPN工業(yè)化裝置一次投料試車成功，標(biāo)志著公司IP-IPN-IPDA-IPDI全產(chǎn)業(yè)鏈工藝流程正式貫通，萬(wàn)華成為世界上第二家完全掌握異佛爾酮全產(chǎn)業(yè)鏈制造核心技術(shù)的企業(yè)；HDI三聚體固化劑工業(yè)化裝置建成投產(chǎn)，質(zhì)量通過(guò)國(guó)際大客戶品質(zhì)認(rèn)可；萬(wàn)華化學(xué)已經(jīng)成為全球最具競(jìng)爭(zhēng)力的MDI企業(yè)。 
    八角項(xiàng)目下半年開(kāi)始陸續(xù)試車，為長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)：2014年公司煙臺(tái)萬(wàn)華工業(yè)園多個(gè)項(xiàng)目將陸續(xù)試車，包括MDI一體化裝置，石化項(xiàng)目， ADI、表面材料、SAP等。隨著八角項(xiàng)目的建成，公司在工業(yè)漆、建筑涂料、紡織合成革和膠黏劑等四大產(chǎn)品系列布局逐漸清晰，一體化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。 
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2014-2016EPS分別為1.65元，2.12元，2.69元看好公司在石化、涂料等新產(chǎn)業(yè)鏈的布局以及公司一體化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：MDI景氣下降風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。