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    要點(diǎn)：
    1、2013年業(yè)績穩(wěn)定增長
    數(shù)據(jù)顯示，2013年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入202.38億元，同比增長26.95%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤28.91億元，同比增長23.10%；實(shí)現(xiàn)每股收益1.34元。分紅預(yù)案為每10股派息7元（含稅）。
    2、2013年MDI銷量增長明顯，價(jià)格基本持平
    目前公司主要的收入利潤來源是MDI，我們統(tǒng)計(jì)了2013年公司掛牌價(jià)，結(jié)果顯示，2013年公司純MDI掛牌價(jià)均價(jià)為22725元/ 噸，較去年上漲0.89%，聚合MDI均價(jià)為18416元/噸，較去年下跌1.87%，從價(jià)格上看，MDI基本與去年持平，全年價(jià)格呈現(xiàn)前高后低的走勢，近期在需求帶動下，MDI價(jià)格有所回升，4月份掛牌價(jià)顯示純MDI較年初上漲7%，聚合MDI較年初上漲6%。銷量方面，公司表示主產(chǎn)品銷量同比增長17.47%，我們認(rèn)為銷量的增加以及主營產(chǎn)品價(jià)格的基本持平是公司業(yè)績增長的主要原因。
    3、寧波二期技改完成，關(guān)注煙臺基地建設(shè)進(jìn)程 
    2013 年公司完成寧波二期技改，寧波基地MDI 產(chǎn)能達(dá)到120 萬噸，基本成為全世界產(chǎn)能最大、成本最低、最具競爭力的MDI 生產(chǎn)基地，同時寧波基地產(chǎn)能還包括60 萬噸/年丙烷脫氫制丙烯（PDH）、24 萬噸/年環(huán)氧丙烷（PO）、22.5 萬噸/年丁醇、30 萬噸/年丙烯酸及配套的丙烯酸酯和30 萬噸/年聚醚多元醇裝置。正在建設(shè)中的萬華煙臺八角基地也在穩(wěn)定推進(jìn)中，預(yù)計(jì)將于2014 年達(dá)產(chǎn)，屆時公司MDI 總產(chǎn)能將達(dá)到180 萬噸，隨著新產(chǎn)能的不斷達(dá)產(chǎn)，公司產(chǎn)品線也在不斷豐富， 為業(yè)績增長打下了基礎(chǔ)。 
    4、盈利預(yù)測與估值 
    假設(shè)公司各在建項(xiàng)目能順利達(dá)產(chǎn)，MDI 市場不發(fā)生重大變化，預(yù)計(jì)2014-2016 年公司每股收益分別為1.59 元、1.91 元和2.14 元，以昨日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為11 倍、9 倍和8 倍，估值具有一定的吸引力，維持公司"增持"評級，建議投資者關(guān)注。 
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示 
    （1）在建產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（2）宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；（3）新產(chǎn)品市場開發(fā)不利風(fēng)險(xiǎn)；（4）安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。