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    14 年Q1 業(yè)績增長278.4%，主要源于氨綸價格同比提升，盈利能力增強；芳綸銷量增加，對位芳綸實現(xiàn)扭虧。14 年氨綸景氣持續(xù)，價格有望穩(wěn)中走高；芳綸市場開發(fā)成果顯著，銷量維持增長，發(fā)展勢頭強勁，維持“審慎推薦-A”。
    14 年Q1 業(yè)績增長278.4%，基本符合預期。公司14 年一季度營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為4.03 億元、5068 萬元，分別同比增長8.35%、278.4%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長360.67%，基本EPS 為0.10元。公司預告14 年上半年業(yè)績?yōu)?100~10000 萬元，增幅112.3%~162.1%。
    氨綸景氣持續(xù)，驅動盈利好轉。13-14 年氨綸行業(yè)產(chǎn)能增速放緩，而消費升級推動氨綸用量持續(xù)增長，行業(yè)迎來景氣向上周期，價格自13 年年初逐漸上漲，14 年Q1 40D 價格同比漲幅達13%左右。公司具備年產(chǎn)3.4 萬噸氨綸產(chǎn)能，產(chǎn)品質量優(yōu)異，裝置滿開，銷售順利，價格提升帶動收入增長和銷售毛利率提升。本期綜合毛利率達23.7%，同比提高9.4 個百分點。二季度進入氨綸銷售旺季，制約行業(yè)向好的資金面等因素逐漸好轉，價格有望穩(wěn)中走高。
    間位芳綸銷量增加。行業(yè)經(jīng)過整合，國內(nèi)一家企業(yè)涉及知識產(chǎn)權退出，另一家現(xiàn)金流不足，開工不佳，競爭秩序改善，價格維持穩(wěn)定。公司13 年下半年通過技改，年產(chǎn)能增加1400 噸達到7000 噸，依靠高質量的產(chǎn)品占領空缺的市場，并經(jīng)過13 年在軍警防護、芳綸紙等方面的市場開拓，產(chǎn)品銷售良好，本期芳綸開工率達70-80%，同比有所提升。
    對位芳綸實現(xiàn)扭虧。經(jīng)過近兩年的工藝改進，產(chǎn)品質量有所提升，下游逐漸認可，市場開發(fā)取得進展，銷售逐步放量。公司擁有年產(chǎn)1000 噸對位芳綸產(chǎn)能，13 年裝置開工率為50-60%，14 年Q1 裝置基本全開，實現(xiàn)扭虧，預計全年產(chǎn)銷達1000 噸，需求增長點來自于個人防護、光纜等市場。未來，公司將啟動二期項目，擴產(chǎn)3-5 千噸，奠定未來增長基礎。
    維持“審慎推薦-A”：預計14-16 年EPS 分別為0.43 元、0.60 元、0.70 元，目前股價相應于14 年PE 為21 倍。
    風險提示：需求低迷風險；原材料價格波動風險。