>> 民生證券-萬華化學(xué)(600309)盈利環(huán)比大幅改善,寧波稅率提高-140421
| 上傳日期： |
2014/4/23 |
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強烈推薦 |
作者： |
劉威 |
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一、事件概述
萬華化學(xué)發(fā)布14 年一季報。報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入51.36 億元，同比增長7.54%。
實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤7.53 億元 ，同比增長1.46%。實現(xiàn)EPS 0.35 元。
一、 二、分析與判斷
MDI 去年前高后低，今年價格、價差有望逐步恢復(fù)
公司去年四季度業(yè)績環(huán)比有所回落主要是四季度MDI 價格較為低迷，今年以來MDI 價格已經(jīng)開始回升，我們認(rèn)為未來3 個季度MDI 價格、價差有望逐步恢復(fù)。
公司增速也將逐步提高。
寧波所得稅上調(diào)
報告期內(nèi)所得稅費用較上年同期增加6,626 萬元，增長33.65%，主要為隨著子公司萬華化學(xué)(寧波)有限公司工程建設(shè)及科研項目的結(jié)束并轉(zhuǎn)入穩(wěn)定生產(chǎn)階段，公司長遠(yuǎn)定位萬華寧波為生產(chǎn)基地，不再承擔(dān)科研任務(wù)，不再符合高新技術(shù)企業(yè)的條件，企業(yè)所得稅稅率調(diào)整為25%所致。
全球MDI 維持壟斷格局，盈利能力繼續(xù)保持高位穩(wěn)定
全球生產(chǎn)企業(yè)包括萬華在內(nèi)共有7 家，是全球性競爭產(chǎn)品。2013 年全球總產(chǎn)能636 萬噸，消費量約為546 萬噸，全球供需基本平衡。預(yù)計未來幾年全球MDI 需求的增長速度為5%以上，2015 年前由于產(chǎn)能擴張與釋放有限，因此在全球范圍內(nèi)供應(yīng)或呈現(xiàn)弱平衡局面，盈利有望繼續(xù)保持高位。
煙臺工業(yè)園建設(shè)穩(wěn)步推進，15 年公司將迎來增速拐點
目前煙臺工業(yè)園已經(jīng)進入了緊張的沖刺階段。我們認(rèn)為公司八角工業(yè)園新增聚醚和丙烯酸酯兩產(chǎn)業(yè)鏈將陸續(xù)投產(chǎn)；同時儲備水性涂料、SAP、聚碳酸酯等項目也將有爆發(fā)潛力。公司15 年將迎來增速拐點。
二、 三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司14-15 年EPS1.61、2.14 元，看好公司八角工業(yè)園帶來的盈利增速拐點，維持強烈推薦評級。
三、 風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行使得MDI 需求下滑等風(fēng)險
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