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    1月新開2家門店，單季培育壓力加大   
    合肥百貨1Q14實現(xiàn)收入30.66億元，同比增長3.88%；歸屬母公司凈利潤1.44億元或EPS=0.18元，同比下降5.38%；扣非后凈利潤1.39億元，同比下降5.56%，基本符合預期。  
    從收入端看，經(jīng)濟低迷、需求不旺、反腐沖擊等行業(yè)因素仍然有較大影響，單季度收入增速也較去年同期下降1.19個百分點。1月份相繼新開肥西百大購物中心（自建，3.6萬平）和濱湖金源購物中心（租賃，4.4萬平），新店培育促使整體毛利率下滑0.37個百分點至18.67%，銷售+管理費用率上升0.26個百分點至10.59%，致單季利潤下滑5.4%。  
    2014經(jīng)營展望   
    展望2014年，公司將在內生改造、外延擴張、O2O創(chuàng)新三方面繼續(xù)推進。1）內生改造：公司將優(yōu)化升級百貨門店，加強家電買斷產(chǎn)品開發(fā)，推動超市自采、自有品牌發(fā)展，拓展生鮮和食品經(jīng)營能力；2）外延擴張：目前儲備項目多達7個，未來將加快向宿州、淮北、安慶等二三線空白市場以及進駐城市次中心、重點縣城市場滲透，同時嘗試以員工加盟的形式發(fā)展便利店，進一步加強安徽地區(qū)的滲透率；3）O2O創(chuàng)新：以互聯(lián)網(wǎng)思維加快轉型和變革步伐，百大易商城以"中國特產(chǎn)安徽館"的形式入駐京東開放平臺便是積極嘗試。  ?盈利預測和投資建議   
    考慮到終端需求未見明顯復蘇、快速擴張的培育壓力等因素，我們維持公司14-16年EPS至0.60、0.66和0.74元/股，14年PE不到10X。我們認為公司合理價值為7.2元，對應14年12XPE，給予"謹慎增持"評級。  
    風險提示：   
    經(jīng)濟低迷，消費持續(xù)不旺；擴張加速，新店培育壓力大。