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    事件：  
    精工鋼構(gòu)公布2013年年報(bào):公司2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75.20億元，同比增長22.64%；實(shí)現(xiàn)利潤總額2.90億元，同比增長12.28%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.37 億元，同比增長13.02%，EPS為0.40元，基本符合我們此前預(yù)期。 公司2013 年末利潤分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣0.50 元（含稅）  
    點(diǎn)評：  
    2013年公司實(shí)現(xiàn)新簽訂單總額80.30億元，同比減少11.12%。自2季度開始公司新簽訂單持續(xù)負(fù)增長（圖1）。（1）分季度來看，公司2013年Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)新簽合同總額26.62億元、24.80億元、12.60億元、16.28億元，同比增長12.04%、-10.34%、-41.61%、-6.17%，自Q2開始公司新簽訂單持續(xù)負(fù)增長；（2）分項(xiàng)目體量來看，2013年公司的新簽訂單中，億元以上訂單總數(shù)達(dá)到14個(gè)，億元以上訂單總額達(dá)24.60億元，占新簽訂單總量的比重為30.64%，較2012年下降2.45%；（3）分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，公司2013年工業(yè)建筑、公共建筑、商業(yè)建筑、幕墻、海外業(yè)務(wù)、新型商用集成建筑項(xiàng)目的新簽訂單分別為39.93億元、22.81億元、17.56億元、10.01億元、4.46億元、4.35億元，占新簽訂單總額的比例分別為49.72%、28.41%、21.87%、12.46%、5.56%、5.42%，總承包業(yè)務(wù)的占比持續(xù)提升。      
    2013 年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入75.20 億元，同比增長22.64%，基本符合我們的預(yù)期（圖2）：（1）分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實(shí)現(xiàn)收入26.62 億元、24.80 億元、20.10 億元、24.42 億元，較去年同期增減-11.82%、61.20%、37.19%、15.33%，受2013 年新簽訂單增速放緩影響，公司自Q2 開始季度收入增速呈現(xiàn)逐季向下態(tài)勢；（2）分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，公司2013 年的輕鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)、空間鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)、多高層鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)、圍護(hù)系統(tǒng)業(yè)務(wù)、緊固件及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入27.59 億元、13.38 億元、19.49 億元、13.85 億元、0.47 億元，較去年同期增長7.09%、18.17%、38.99%、48.09%、15.22%，多高層鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)和圍護(hù)系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入的大幅增長是公司2013 年收入增長的主要來源；3）分區(qū)域來看，公司2013 年在東北地區(qū)、西南地區(qū)、華南地區(qū)、西北地區(qū)、華北地區(qū)、華中地區(qū)、華東地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)收入3.18 億元、4.24 億元、10.67 億元、4.66 億元、7.04 億元、4.42 億元、32.81 億元，較去年同期增減-34.32%、-43.16%、69.78%、273.98%、-7.47%、115.95%、14.95%，西北地區(qū)和華中地區(qū)的收入快速放量。
    2013 年公司盈利能力略有下滑，公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率15.29%，較去年同期下降0.68%（圖3），實(shí)現(xiàn)凈利率3.17%，較去年同期下降0.35%（1）分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實(shí)現(xiàn)毛利率17.68%、13.14%、11.85%、18.49%，較去年同期增減3.65%、-7.38%、-5.57%、4.64%。我們認(rèn)為公司Q4 季度毛利率大幅提升的原因在于：a）公司毛利率較高的緊固件及其他業(yè)務(wù)在Q4 集中確認(rèn)收入，Q4 高于其他季度的營業(yè)稅金占比一定程度上說明了問題；b）2012.Q4 公司的綜合毛利率為13.85%，技術(shù)較低；2）分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，公司的輕鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)、空間鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)、多高層鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)、圍護(hù)系統(tǒng)業(yè)務(wù)、緊固件及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利率14.00%、13.49%、15.44%、16.42%、35.11%，較去年同期增減0.35%、-0.48%、-0.25%、-1.60%、-4.60%；3）分區(qū)域來看，公司在國內(nèi)和國外分別實(shí)現(xiàn)毛利率14.95%、14.12%，較去年同期減少0.16%、8.67%。
    2013 年公司的期間費(fèi)用占比為8.42%、較去年同期下降1.51%（圖4）：（1） 2013 年公司的銷售費(fèi)用占比為1.67%，較去年同期下降0.46%，運(yùn)輸費(fèi)用的大幅減少是主要原因。2013 年公司的運(yùn)輸費(fèi)用支出0.39 億元，在鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量較去年增長13.25%的背景下，運(yùn)輸費(fèi)用同比減少24.67%；（2）2013 年公司的管理費(fèi)用占比為5.01%，較去年同期減少0.57%；（3）2013 年公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用占比為1.73%，較去年同期下降0.50%，匯兌收益的增加是主要原因。
    受非經(jīng)常性因素的影響（海外項(xiàng)目計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債），2013 年公司資產(chǎn)減值損失大幅增加，計(jì)提資產(chǎn)減值損失1.29 億元，約為2013 年凈利潤的50%（圖5）。2013 年公司的資產(chǎn)減值損失占比為1.72%，較2012 年增長1.37%，主要源于子公司精工國際之KIKI 項(xiàng)目預(yù)計(jì)合同總成本大于合同收入，導(dǎo)致公司計(jì)提了約6353 萬元的預(yù)計(jì)負(fù)債。
    2013 年公司實(shí)現(xiàn)每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-0.02 元，較去年同期大幅改善，符合我們此前資產(chǎn)負(fù)債表分析的結(jié)論（圖6）。分季度