>> 國信證券-紅日藥業(yè)(300026)2014年一季報點評-140425
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
大小： |
442KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
杜佐遠(yuǎn)，賀平鴿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
扣非增33.87%，EPS0.22 元，表現(xiàn)優(yōu)異
2014Q1，公司實現(xiàn)營收5.05 億元（+25.84%），歸母凈利潤8310 萬元（+36.01%），扣非凈利潤8138 萬元（+33.87%），EPS0.22 元，符合預(yù)期。規(guī)模效應(yīng)進一步顯現(xiàn)，毛利率穩(wěn)步同比提升0.6 個pp 至84.98%。公司營銷模式基本調(diào)整到位，銷售費用率小幅上升0.21 個pp 至55.09%，因Q1 計提了2 個月的股權(quán)激勵費用近1600 萬元致管理費用率上升0.35 個pp 至9.04%。若不考慮股權(quán)激勵費用，公司實際凈利潤增速接近60%，表現(xiàn)非常優(yōu)異。
較高基數(shù)影響血必凈增速，配方顆粒高增長，超市場預(yù)期
受去年同期較高基數(shù)及中成藥降價預(yù)期經(jīng)銷商拿貨動力有所減弱影響血必凈銷量增速放緩，預(yù)計Q1 銷量增長10%左右。預(yù)計待中成藥降價靴子落地后經(jīng)銷商會恢復(fù)拿貨動力，并且隨著公司開拓更多科室、醫(yī)院，以及可能進入新版醫(yī)保目錄的帶動下，我們預(yù)計全年血必凈銷量仍有望保持接近30%的增速。配方顆粒繼續(xù)受益良好競爭格局及廣闊的空白市場，預(yù)計Q1 保持略超50%增速，超出市場預(yù)期，公司仍將充分受益制度紅利和市場高速擴容機遇，全年高增長無憂。
在研項目順利推進，PTS 具大品種潛力
公司以項目化管理為手段積極推進在研項目，目前抗腫瘤1.1 類化藥PTS（具備10 億潛力）、氯吡格雷、沙格雷酯等已報生產(chǎn)，KB、磺達肝癸鈉等重點項目進展順利。
風(fēng)險提示。中藥注射劑系統(tǒng)性風(fēng)險；中藥配方顆粒政策放開風(fēng)險。
雙輪動力依舊，并購有望再助力，維持“推薦”
公司未來幾年業(yè)績在“配方顆粒+血必凈”雙輪驅(qū)動下仍能保持較高增長，縱觀公司發(fā)展歷程可知其優(yōu)秀的品種并購能力，加上高效可行的激勵機制，我們看好公司逐步成長為優(yōu)秀的平臺型企業(yè)，未來將繼續(xù)尋找更多的遠(yuǎn)期增長點，值得長期看好，業(yè)績有望持續(xù)保持優(yōu)異。維持預(yù)測14-16 年EPS 為1.13/1.56/2.09 元，一年期合理價47-50 元（對應(yīng)15PE30-32X），維持“推薦”評級。
|
|
