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LED 帶動效應顯現(xiàn)，14Q1 營業(yè)利潤翻番增長
    14Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入7 億元，同比上升28.31%。毛利率由去年同期19.52%上升到24.63%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.71 億元，實現(xiàn)營業(yè)利潤0.88 億元，同比增長113%。自公司去年大力發(fā)展LED 以來，因渠道和廣告必要投入雖然對13 年Q4 費用產(chǎn)生較大影響，但隨著LED 業(yè)務比重快速提升，已經(jīng)帶動14Q1 營收和毛利率雙增長。隨著LED 產(chǎn)品的積極推進，公司LED照明的渠道和品牌價值將逐步顯現(xiàn)，正向“LED 燈王”快速邁進。
    “渠道、生產(chǎn)、品牌、規(guī)?！眱?yōu)勢助力佛山照明成為LED 照明新龍頭LED 照明的競爭未來會是“渠道、生產(chǎn)、品牌、規(guī)?！钡蔫F人四項綜合競爭。我們認為佛山照明在這四大要素優(yōu)勢明顯：1）渠道：傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道實力雄厚，步入LED 時代推出各類優(yōu)惠活動及政策綁定經(jīng)銷商，同時戰(zhàn)略布局新興專賣店及電商渠道；2）生產(chǎn)：產(chǎn)能彈性大，成本控制能力強，符合行業(yè)發(fā)展趨勢；3）品牌：自有品牌享有很高知名度，與滬牌強強聯(lián)手，同時不斷加強品牌宣傳；4）規(guī)模：傳統(tǒng)光源時代的“中國燈王”，生產(chǎn)規(guī)模巨大，經(jīng)營狀況穩(wěn)健，盈利能力強。
    公司將長期受益于行業(yè)成長，也不乏超預期增長可能
    公司LED 產(chǎn)品內(nèi)銷旺，渠道庫存消化明顯，帶動業(yè)績迅速拉升，由于公司LED 產(chǎn)品以自主品牌為主，隨著產(chǎn)能逐步釋放，盈利彈性很大。從中長期來看，公司在國內(nèi)多渠道并行發(fā)展的同時，海外代工業(yè)務也會迅速啟動，同時還會加快布局盈利能力更強的燈具業(yè)務，成長邏輯清晰。我們預計14-16 年EPS 分別為0.42/0.60/0.82 元，考慮到公司優(yōu)質(zhì)渠道資源、強大的品牌價值和行業(yè)地位以及行業(yè)未來的高成長性，繼續(xù)給予“買入”評級。
    風險提示
    全球LED 照明推廣不及預期，公司LED 業(yè)務拓展低于預期，市場競爭加劇導致盈利能力下滑，訴訟、賠償金額放大風險。