>> 廣發(fā)證券-杭氧股份(002430)利潤率進一步下滑,形勢仍然嚴竣-140424
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
羅立波，真怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
2014 年1 季度，杭氧股份實現(xiàn)營業(yè)收入1,280 百萬元，同比增長11.6%；歸屬于母公司股東的凈利潤為24 百萬元，同比減少47.5%，EPS 為0.03 元，公司業(yè)績低于預(yù)期。1 季度，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤僅為0.4 百萬元，同比減少99.0%，表明主營業(yè)務(wù)已經(jīng)陷入了面臨虧損的邊緣。公司同時公告預(yù)計2014 年1-6 月歸屬于母公司股東的凈利潤為37 百萬元至73 百萬元，同比減少70%至40%。
工作量處于正常水平：2013 年公司新簽大型空分設(shè)備22 套/122.8 萬方，設(shè)備訂單金額達到46.25 億元，高于2012 年的水平。2014 年，公司根據(jù)前述訂單安排的生產(chǎn)工作量平穩(wěn)；同時，公司的氣體業(yè)務(wù)隨著新項目投產(chǎn)，累計的裝機容量仍在提高，因此貢獻的收入也有所提高。
多因素共同導(dǎo)致利潤率加速下滑：2014 年1 季度，公司的綜合毛利率僅為16.3%，較上年同期降低了2.4 個百分點。這主要是空分設(shè)備的價格下降、大型化導(dǎo)致配套率減少等因素，導(dǎo)致設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率不佳；同時，多個氣體項目處于投產(chǎn)初期費用較高，經(jīng)濟低迷影響氣價水平。
轉(zhuǎn)型困境，適度收縮是較好選擇：公司產(chǎn)品和服務(wù)的下游領(lǐng)域包括鋼鐵、石化、煤化工等，宏觀經(jīng)濟減速壓制著整個產(chǎn)業(yè)鏈條的需求水平?？紤]到公司新簽項目的盈利能力偏低，適度減緩氣體投資進度，減輕財務(wù)壓力，同時加快對大型空分設(shè)備的技術(shù)掌握、降本挖潛等仍然是比較好的選擇。
盈利預(yù)測和投資建議：根據(jù)訂單形勢和項目進度，我們預(yù)測公司2014-2016年營業(yè)收入分別為6,225、7,003 和7,841 百萬元，EPS 分別為0.176、0.177和0.183 元。公司在轉(zhuǎn)型過程中遭遇需求減速，利潤率承受了較大壓力，結(jié)合業(yè)績情況和估值水平，我們維持公司“謹慎增持”的投資評級。
風險提示：由于空分設(shè)備合同定價偏低、或者宏觀經(jīng)濟形勢低迷影響氣體量價水平，導(dǎo)致利潤率低于預(yù)期的風險。
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