>> 廣發(fā)證券-東軟載波(300183)業(yè)績符合預(yù)期,蓄勢智能家居市場-140425
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓玲，王昊 |
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此報告為加密報告 |
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年報摘要
2013 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.0 億元，同比增長13.96%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.4 億元，比去年同期下降9.4%。同時公司公布2014年一季報，今年1~3 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入9596 萬元，同比下降10.81%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4158 萬元，同比下降29.26%。剔除2013年一季度軟件企業(yè)退稅影響，凈利潤同比下降約15%。
業(yè)績符合預(yù)期，蓄勢智能家居市場
2013 年公司收入增速逐季放緩主要是受到國家電網(wǎng)智能電表招標(biāo)量下降的影響，但今年第一批智能電表招標(biāo)量約為3000 萬塊，較去年第一批增長約35%，而且其中載波表的比例從去年的56.6%上升至82.8%。我們預(yù)計公司傳統(tǒng)電表載波芯片業(yè)務(wù)將保持增長。去年公司凈利潤增長低于收入增速主要是由于銷售、管理等費用的上升。銷售費用中上升幅度最大的是安裝調(diào)試及技術(shù)服務(wù)費，增加約900 萬元。之前在兩網(wǎng)免費的調(diào)試運維將在2014年轉(zhuǎn)為有償服務(wù)，我們預(yù)計今年公司的銷售費用將得到有效控制。另外去年公司費用的集中發(fā)生也導(dǎo)致管理費用大幅增長，從2012 年的6552 萬上升至1 億元。除了去年公司股權(quán)激勵費用的影響外，產(chǎn)品研發(fā)的大量投入是費用增長的主因，2013 年公司研發(fā)費用為5627 萬元，同比增長72%。今年公司智能家居產(chǎn)品營銷將以房地產(chǎn)行業(yè)為主，通過建立專門的營銷團隊為房地產(chǎn)商和地產(chǎn)裝飾商提供整體智能家居解決方案。
盈利預(yù)測與投資評級
我們預(yù)計公司2014~2016 年實現(xiàn)EPS 分別為1.50、1.99 和2.49 元。
考慮到智能家居業(yè)務(wù)將為公司打開較傳統(tǒng)電表芯片更為廣闊的市場空間，我們按照2014 年30 倍市盈率計算公司合理價值為45 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司智能家居產(chǎn)品用戶接受程度、市場推廣進度低于預(yù)期。
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