>> 國泰君安-承德露露(000848)14年一季報點評-毛利率大幅提升,14年果仁核桃露...-140427
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
胡春霞 |
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本報告導(dǎo)讀：
業(yè)績符合預(yù)期，收入略低于預(yù)期。預(yù)計2014 年果仁核桃露有望放量增長，全年盈利水平保持穩(wěn)定。下調(diào)目標價至31.2 元，維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級 。業(yè)績符合預(yù)期。預(yù)計 2014 年果仁核桃露有望放量增長，全年盈利水平將保持穩(wěn)定。維持2014-2016 年EPS 預(yù)測1.04、1.29、1.51 元，因收入略低于預(yù)期，下調(diào)目標價至31.2 元（對應(yīng)2014年P(guān)E30 倍，原目標價34 元），維持增持評級。
業(yè)績符合市場預(yù)期，收入略低于預(yù)期。2014 年1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.9 億、歸屬母公司凈利潤2.4 億，分別同比增長0.3%、29.1%，EPS0.6 元。業(yè)績基本符合市場預(yù)期。
1 季度收入微增因基數(shù)較高，預(yù)計2014 年果仁核桃露有望放量增長。
1 季度收入僅增0.3%主因2013 年1 季度公司向渠道有一定壓貨導(dǎo)致基數(shù)較高（2013 年Q1 收入增39.2%），而將2013Q4 和2014Q1 合并來看收入同比增長仍有6%。2014 年核桃露推廣重點將轉(zhuǎn)向果仁核桃露，果仁核桃露 “激發(fā)智力”的訴求明確、目標主要搶占二三線城市，預(yù)計在空中廣告拉動下，全年有望放量增長。
1 季度毛利率大幅提升至45%，預(yù)計全年盈利水平將保持穩(wěn)定。1 季度毛利率達45%，同比提升3.7pct，主要受益于原材料馬口鐵價格同比下降、及較高毛利率的果仁核桃露銷售占比提升。預(yù)計2014 年馬口鐵價格維持低位、全年毛利率將穩(wěn)中有升，而大力推廣新品期間預(yù)計公司仍將投入較多費用，整體來看預(yù)計全年盈利水平將保持穩(wěn)定。
核心風(fēng)險：原材料價格大幅上升的風(fēng)險；核桃露拓展低于預(yù)期的風(fēng)險。
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