>> 平安證券-廣電運通(002152)一季報點評：出貨情況良好-140505
| 上傳日期： |
2014/5/5 |
大?。?/td>
| 86KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
符健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：公司發(fā)布14 年一季報：Q1 公司實現(xiàn)營收5.48 億元，同比增7.0％；營業(yè)利潤同比增10.1％；歸屬于母公司凈利潤為1.57 億元，同比增14.9％，EPS為0.21 元。公司同時預(yù)告14 年1-6 月凈利同比增長0%~30%。
平安觀點:
實際出貨情況良好，收入確認(rèn)滯后成拖累業(yè)績主因
公司一季度收入增速較低，考慮到公司一季度銷售費用同比增長高達33.8%，公司銷售費用主要與銷售額掛鉤，存貨同比增速更是高達72.1%，公司存貨主要根據(jù)訂單進行生產(chǎn)備貨，我們認(rèn)為公司一季度實際訂單簽訂情況和發(fā)貨情況非常良好，公司一季度收入增速不佳主要受下游季節(jié)性收入確認(rèn)滯后影響較大。
公司毛利率同比提升逾 4 個百分點，一方面有公司自主機型應(yīng)用比例提升的幫助，但考慮到公司現(xiàn)階段傳統(tǒng)ATM 產(chǎn)品自助機型應(yīng)用比例已經(jīng)很高（估計超過70%），我們認(rèn)為清分機、VTM 等13 年投放市場的新產(chǎn)品14 年進入業(yè)績收獲期，新產(chǎn)品規(guī)模放量對公司整體毛利率影響可能更大，隨著清分機、VTM 等新產(chǎn)品持續(xù)放量，我們認(rèn)為公司毛利率近兩年仍有持續(xù)提升空間。
公司費用率整體提升較快，銷售與管理兩費合計提升逾 6 個百分點，一方面有收入確認(rèn)滯后放大費用率的原因存在，另一方面公司持續(xù)不斷升級和豐富清分機、VTM 等產(chǎn)品線也給銷售、研發(fā)帶來了一定的費用壓力，公司未來尤其是管理費用有望持續(xù)在高位運行。
新產(chǎn)品規(guī)模放量可期，國企改革有望顯著激發(fā)公司活力
公司三大新興成長業(yè)務(wù)中清分機、VTM13 年才開始投放市場，經(jīng)過一年市場試水和準(zhǔn)備之后，公司清分機和VTM 業(yè)務(wù)14 年規(guī)模放量可期，公司4 月公告入圍中國郵政集團公司清分機設(shè)備選型招標(biāo)即很好的支撐了我們觀點。公司高端服務(wù)網(wǎng)點13 年底已達547 個，省外積極擴張開始，已明顯步入高增長階段?，F(xiàn)階段廣東省國企改革已經(jīng)開始正式啟動，未來公司如能在管理層激勵方面獲得較大突破的話，公司業(yè)績釋放有望進入一個快車道。
維持“強烈推薦”評級，目標(biāo)價30 元
繼續(xù)維持公司14-16 年EPS 分別為1.20、1.57 和2.04 元。公司經(jīng)過11、12兩年戰(zhàn)略調(diào)整之后，13 年開始凈利增速明顯提升，我們認(rèn)為現(xiàn)階段市場對于公司凈利增長加速存在嚴(yán)重認(rèn)識不足，維持“強烈推薦”評級，目標(biāo)價30 元，對應(yīng)14 年約25 倍PE。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險。
|
|
