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      1．報(bào)告背景：公司披露2014 年一季報(bào)
    2014 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入14.1 億元，同比增長(zhǎng)11.3%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.22 億元，同比增長(zhǎng)13.3%，EPS0.23 元。
    2．我們的分析和判斷
    （一）行業(yè)增速雖低，公司增長(zhǎng)卻穩(wěn)健
    一季度收入利潤(rùn)都保持較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)，增速仍稍高于冰洗行業(yè)；行業(yè)增速較低，主要體現(xiàn)在較強(qiáng)的管理能力和產(chǎn)品力的提升。
    2014Q1 毛利率33.5%，同比下滑0.4 個(gè)百分點(diǎn)。由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總量提升空間不大，各品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈，未來(lái)對(duì)內(nèi)銷毛利率仍有較大考驗(yàn)。
    期間費(fèi)用控制較好，銷售費(fèi)用率18.8%，同比下滑1.1 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率4.2%，同比微增0.2%至4.2%。
    綜合形成凈利潤(rùn)了8.6%，較去年同期略微提升。
    此外，其他應(yīng)付款較上年同期增加0.7 億元，主要由于預(yù)提銷售分公司未結(jié)算費(fèi)用增加。一季度資產(chǎn)減值損失較上年同期增加964 萬(wàn)。
    （二）高端品牌帝度未來(lái)市場(chǎng)可期待
    公司高端品牌帝度在市場(chǎng)反映良好，公司也邀請(qǐng)林志玲作為品牌代言人出席帝度新品發(fā)布會(huì)和宣傳廣告，為其高端定位增加一定影響力，公司自身過(guò)硬的產(chǎn)品力也保證了帝度高端冰箱的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    （三）惠而浦未來(lái)訂單和豐富管理經(jīng)驗(yàn)有助公司快速發(fā)展惠而浦多年國(guó)際家電行業(yè)運(yùn)營(yíng)，在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品服務(wù)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、品牌管理等方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合合肥三洋豐富的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、渠道網(wǎng)絡(luò)，公司未來(lái)迎來(lái)發(fā)展新階段。
    公司將承接惠而浦亞洲區(qū)甚至歐美區(qū)的采購(gòu)訂單，擁有惠而浦國(guó)內(nèi)銷售代理，借助惠而浦技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)營(yíng)效率和產(chǎn)品力還將持續(xù)提升。
    （四）發(fā)展路徑明確，未來(lái)增長(zhǎng)空間將打開(kāi)
    目前國(guó)內(nèi)冰洗市場(chǎng)趨于飽和，未來(lái)更新需求并不能大幅提升行業(yè)增速。但公司可借助惠而浦在海外市場(chǎng)的影響力，逐步向歐美市場(chǎng)拓展，市場(chǎng)前景廣闊，而且，海外市場(chǎng)對(duì)開(kāi)門(mén)冰箱和滾筒洗衣機(jī)等高端產(chǎn)品比例較高，對(duì)公司未來(lái)提升盈利能力有較強(qiáng)帶動(dòng)作用。
    3．投資建議
    預(yù)計(jì)公司2014/2015 年收入分別為66 億和82 億元，同比分別增長(zhǎng)24%和25%，凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)56%和39%，達(dá)5.6 億和7.9 億元，EPS分別為1.06 元和1.47 元（2014/2015 攤薄后EPS 為0.74 元和1.02 元）。
    公司目前股價(jià)相對(duì)2014 年P(guān)E 在13 倍左右，考慮到未來(lái)惠而浦訂單轉(zhuǎn)移帶來(lái)公司業(yè)績(jī)?cè)龊?，以及惠而浦產(chǎn)品、技術(shù)以及管理經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)移帶給公司規(guī)模、效率提升，公司業(yè)績(jī)未來(lái)有較大增長(zhǎng)空間，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)不景氣。