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    事件：公司公布2013 年業(yè)績：公司營業(yè)收入為53.25 億元，同比增長32.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.63 億元，同比增長19.46%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額6.29 億元，同比增長67.66%；基本每股收益0.68 元。公司擬10 派0.8 元。
    點(diǎn)評(píng)：
    多元化發(fā)展見成效，公司銷售收入快速增長。2013 年公司通過拓展銷售渠道，加大新品新品類的營銷力度，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高中高端產(chǎn)品占比，銷售收入保持快速增長，尤其是榮事達(dá)牌洗衣機(jī)、帝度冰箱、微波爐等產(chǎn)品的銷售有明顯的增長。公司傳統(tǒng)的洗衣機(jī)業(yè)務(wù)收入達(dá)到40.23 億元，同比增長18.68%，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示三洋洗衣機(jī)出貨量同比增12.43%，內(nèi)銷同比增長15.87%；公司新涉足的冰箱業(yè)務(wù)，銷售收入達(dá)到7.62 億元，同比增長221.86%，收入占比達(dá)到14.31%；微波爐業(yè)務(wù)收入達(dá)到2.01 億元，同比增長50.7%。
    毛利率提升，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流大幅增長。2013 年公司毛利率為34.3%，同比提高0.71 個(gè)百分點(diǎn)，主要產(chǎn)品洗衣機(jī)的毛利率為38.05%，同比增加1.23 個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)公司的凈利率同比下降0.75 個(gè)百分點(diǎn)，為6.81%，主要原因是：銷售費(fèi)用率上升1.21 個(gè)百分點(diǎn)（廣告等促銷費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、銷售人員工資、維修費(fèi)、會(huì)務(wù)費(fèi)增長較大），資產(chǎn)減值損失大幅增長接近3000 萬元（年末庫存商品中樣品機(jī)、殘次機(jī)計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增長較大所致）。公司ROE（扣除/加權(quán)）為19.64%，盈利能力基本與去年持平。公司的現(xiàn)金流情況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.29 億元，同比增長67.66%。
    加強(qiáng)多品牌推廣力度，2014 年做好與惠而浦的整合工作。公司走上多元化多品牌之路后，加強(qiáng)了對(duì)“帝度”、“榮事達(dá)”品牌的推廣和建設(shè)，公司投入1 個(gè)多億加強(qiáng)"帝度"品牌在央視及衛(wèi)視電視臺(tái)黃金時(shí)段進(jìn)行廣告，并簽約林志玲代言，擴(kuò)大了品牌的影響力。2013 年公司洗衣機(jī)網(wǎng)點(diǎn)已經(jīng)開發(fā)7800 個(gè)，冰箱網(wǎng)點(diǎn)2500 個(gè)，分銷網(wǎng)點(diǎn)達(dá)16310 家，其中“帝度”已進(jìn)駐6000 多家網(wǎng)點(diǎn)。2014 年公司將繼續(xù)推進(jìn)與惠而浦的整合工作，惠而浦的微波爐和電機(jī)訂單有望向上市公司轉(zhuǎn)移。
    公司計(jì)劃2014 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67 億元（同比增長25.8%），凈利潤4 億元（同比增長10.2%）。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為未來惠而浦完成收購之后，公司的多品牌、多產(chǎn)品之路將進(jìn)入快行道，業(yè)績彈性更大，作為二線家電品牌，有望超過行業(yè)平均增速。公司在洗衣機(jī)變頻技術(shù)上優(yōu)勢(shì)突出，盈利能力強(qiáng)，洗衣機(jī)業(yè)務(wù)在能效標(biāo)準(zhǔn)提高、行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的背景下有望保持高增長，同時(shí)冰箱以中高端為主，收入占比將繼續(xù)提高，我們看好公司2014 年的業(yè)績表現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司2014-16 年歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.79 億元、7.23 億元、9.34 億元（前次預(yù)測(cè)2014、15 年分別為5.13 億元、7.46 億元），假設(shè)2014 年股本增加2.34 億股為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)公司2014-16 年EPS 分別為0.63 元、0.94 元、1.22 元，對(duì)應(yīng)2014/3/26 股價(jià)14.06 元的動(dòng)態(tài)PE 分別為22x、15x、12x，繼續(xù)維持公司“增持”評(píng)級(jí)。