>> 銀河證券-中鼎股份(000887)收購德國KACO強化高端油封業(yè)務(wù),關(guān)注OPOC環(huán)保發(fā)動...-140430
| 上傳日期： |
2014/5/5 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王華君，陳顯帆 |
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投資要點：
1．事件
公司發(fā)布公告，一季度實現(xiàn)收入10.65 億元，同比增長15.86%；實現(xiàn)凈利潤1.34 億元，同比增長3.38%；扣非凈利潤同比增長15.55%；EPS為0.12 元。公司同時公告，全資子公司中鼎歐洲控股擬收購德國KACO的80%股權(quán)，投資總額為巴西幣1.8 億雷亞爾（約合8000 萬美元）。
2．我們的分析與判斷
（一）業(yè)績基本符合預(yù)期，扣非凈利潤同比增長16%
公司一季度收入、扣非后凈利潤均同比增長16%。一季度中國汽車產(chǎn)銷同比增長9.16%和9.18%，增幅較上年同期略有減緩。公司收入和扣非后凈利潤增長均高于行業(yè)產(chǎn)銷增速；公司市場占有率在穩(wěn)步提升。
（二）收購德國KACO 強化高端油封業(yè)務(wù)
德國KACO成立于1914 年，是世界著名的特種橡膠密封件領(lǐng)軍企業(yè)。
2013 年，KACO 總資產(chǎn)7826 萬歐元，凈資產(chǎn)2792 萬歐元；營業(yè)收入1.37億歐元，毛利3418 萬歐元，凈利潤703 萬歐元（詳見附錄1）。KACO 在節(jié)能環(huán)保型、新能源汽車領(lǐng)域具有世界領(lǐng)先研發(fā)技術(shù)和制造工藝。
收購德國KACO 將推動公司轉(zhuǎn)型升級、增強研發(fā)能力；通過技術(shù)引進消化吸收再創(chuàng)新后，進軍國內(nèi)高端密封件領(lǐng)域，打破國外廠商在汽車及工程機械用高端密封件市場長期壟斷地位，逐步替代出口、擴大出口。
2013 年KACO 收入同比增長12%。我們假設(shè)2014 年收入增長10%達到1.5 億歐元，凈利潤增長14%達到800 萬歐元，約合7000 萬人民幣，公司控股80%，則有望增厚業(yè)績近5600 萬元，增厚EPS（備考）0.05 元。
（三）預(yù)計OPOC 環(huán)保發(fā)動機今年下半年產(chǎn)業(yè)化
參股公司中鼎動力OPOC 環(huán)保發(fā)動機是發(fā)動機領(lǐng)域重大革新型產(chǎn)品，獲《Popular Science》2011 年美國汽車類最佳科技成果第1 名。美國2012 年汽車類最佳科技成果第1 名為特斯拉電動車。
2013 年3 月，中鼎動力已獲EcoMotors 公司10 萬臺發(fā)動機訂單。2013年7 月中鼎動力OPOC 環(huán)保發(fā)動機在上海研發(fā)中心點火成功。我們預(yù)計2014 年下半年中鼎動力環(huán)保發(fā)動機有望開始形成產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)能力。
3．投資建議
預(yù)計2014-2016 年EPS 為0.45/0.55/0.66 元，PE 為19/16/13 倍；如果計入KACO 全年業(yè)績，備考EPS 為0.50/0.61/0.72 元，PE 為17/14/12 倍。
維持“推薦”評級。風(fēng)險提示：國內(nèi)外汽車需求下滑、天然橡膠價格和匯率波動、產(chǎn)業(yè)整合低于預(yù)期、OPOC 環(huán)保發(fā)動機產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險。
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