>> 國泰君安-中信證券(600030)-14年一季報點評-提升經(jīng)紀份額,引領行業(yè)創(chuàng)新-140505
| 上傳日期： |
2014/5/6 |
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| 392KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙湘懷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持” 評級，目標價14.16元，維持 2014-16 年 EPS 預測0.64/0.79/0.92元，按照PE估值法，對應PE22倍（行業(yè)平均）。公司2014年第1季度營業(yè)收入和凈利潤分別為47.4/13.1億元，同比增加61%/35%，對應EPS0.12元，其中經(jīng)紀/投行及并表子公司業(yè)務驅(qū)動收入增長，業(yè)績符合預期。由于融資方式多元，杠桿率提升至約3倍。
作為行業(yè)龍頭，公司未來將受益于行業(yè)管制放開，領航行業(yè)創(chuàng)新。
獲得互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務資格促進經(jīng)紀業(yè)務份額提升。公司于2014年4月已獲得互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務資格，這提供了網(wǎng)上理財銷售新渠道，有助于財富管理業(yè)務發(fā)展，預計市場份額將提升至7%以上。投行及直投業(yè)務將受益于IPO重啟。截至到2014年4月，公司本年完成投行項目54例，包括2例IPO項目（海天味業(yè)/陜西煤業(yè)，共募資52億元，承銷費率約4%），目前IPO待審項目38個。IPO發(fā)審會已于2014年4月30日重啟，預計這將為公司新增投行收入15億元以上。
龍頭引領行業(yè)創(chuàng)新。公司一季度通過子公司中信金石發(fā)行國內(nèi)首例REITS 50.1億元（收益率約7%），預計5月行業(yè)創(chuàng)新大會將打開未來業(yè)務發(fā)展空間，加速公司向高盛等現(xiàn)代投行業(yè)務模式轉(zhuǎn)型。
信用交易交易持續(xù)發(fā)展。公司兩融業(yè)務規(guī)模約384億元。截至2014年4月底，公司發(fā)行四期短融券，募資190億元，并完成60億元次級債發(fā)行。由于財務費用增加，公司利息凈收入同比持平，預計設立資管計劃/發(fā)行受益憑證等新型融資渠道將降低融資成本至6%以下。
核心風險：大盤下行，傭金率下滑，行業(yè)創(chuàng)新低于預期。
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