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1．事件
    中海集運(yùn)發(fā)布2014 年一季報(bào)。
    2．我們的分析與判斷
    我們維持公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    非經(jīng)常性損益助一季度業(yè)績(jī)扭虧
    中海集運(yùn)一季度收入增5.7%至85.7 億，成本增0.7%至85.4億，毛利率同比提升五個(gè)百分點(diǎn)至0.27%。Q1 財(cái)務(wù)費(fèi)用增27.2%至1.08 億；記處置子公司取得投資收益2.9 億元；記增值稅返還帶來(lái)的營(yíng)業(yè)外收入1.24 億。一季度歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)6139 萬(wàn)元，EPS0.0053 元；扣除非經(jīng)常性損益歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)-1.6億元，虧損大幅收窄。
    一季度集運(yùn)運(yùn)價(jià)同比略有好轉(zhuǎn)
    一季度集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)表現(xiàn)略好于去年同期：春節(jié)期間運(yùn)價(jià)未劇烈調(diào)整，節(jié)后雖復(fù)工略晚，但三月底的提價(jià)亦得以較好推行。分航線來(lái)看，歐線一季度表現(xiàn)好于13 年，美線運(yùn)指則差于去年同期。
    預(yù)計(jì)年內(nèi)行業(yè)維持盈虧平衡
    我們認(rèn)為2014 年集運(yùn)行業(yè)一方面供需仍將繼續(xù)惡化，表現(xiàn)在大船運(yùn)力的持續(xù)高速投放；另一方面船東間的協(xié)作意愿亦將增強(qiáng)，集運(yùn)聯(lián)盟將以更高效的協(xié)作參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。我們認(rèn)為行業(yè)的供需格局不支持行業(yè)的大幅提價(jià)，現(xiàn)有的航運(yùn)聯(lián)盟協(xié)作亦將更注重成本優(yōu)化而非價(jià)格同盟。我們預(yù)計(jì)行業(yè)在2014 年仍維持于盈虧平衡附近。
    3．投資建議
    我們調(diào)整公司2014-15 年的EPS 預(yù)測(cè)至0.03/0.05 元，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。行業(yè)有望通過(guò)供給層面協(xié)作出現(xiàn)運(yùn)價(jià)階段性的超預(yù)期表現(xiàn)，但供需格局不支持行業(yè)的趨勢(shì)性復(fù)蘇。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司的投資風(fēng)險(xiǎn)在于：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，需求增速放緩；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化帶來(lái)惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。