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    投資邏輯
    公司是國內(nèi)汽車制動系統(tǒng)龍頭企業(yè)：公司是目前國內(nèi)少數(shù)能研發(fā)生產(chǎn)汽車制動系統(tǒng)總成、國內(nèi)率先自主研發(fā)生產(chǎn)汽車液壓ABS 的一級汽車零部件供應(yīng)商。公司制動系統(tǒng)市場占有率國內(nèi)第一，具有規(guī)模、技術(shù)、客戶資源等突出優(yōu)勢，綜合實(shí)力處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。
    依托產(chǎn)品升級和新增配套車型，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)較快增長：依托公司近年配套車型從微車更多轉(zhuǎn)向轎車、配套客戶從自主品牌更多轉(zhuǎn)向合資企業(yè)的持續(xù)升級，加上傳統(tǒng)客戶如通用五菱、長安、一汽、北汽等不斷新增配套車型，公司傳統(tǒng)制動業(yè)務(wù)有望保持較快發(fā)展。
    成功切入大眾MQB 平臺和通用供應(yīng)體系，成長空間更為廣闊：公司于2012 年成功切入代表大眾最新技術(shù)水平的MQB 平臺。今年起，MQB 平臺高爾夫A7 和奧迪A3 等主力車型將加快放量，有望為公司帶來顯著增量，未來成長空間則更為廣闊。此外，公司今年新進(jìn)入了通用汽車制動系統(tǒng)供應(yīng)鏈，公司無論產(chǎn)品銷量還是盈利能力都有長足提升空間。
    積極布局電子制動領(lǐng)域，有望成公司未來新亮點(diǎn)：全球汽車制動系統(tǒng)已迎來電子化發(fā)展浪潮，歐美國家ESP 等電子化制動產(chǎn)品已進(jìn)入普及階段，國內(nèi)滲透率則仍較低。隨著消費(fèi)者對汽車安全性、智能化要求的不斷提高，未來國內(nèi)電子制動市場滲透率有望持續(xù)提升。公司在ABS 領(lǐng)域已具備一定技術(shù)積累和配套經(jīng)驗(yàn)，今年在新增配套車型和出口的雙重拉動下有望恢復(fù)快速增長；將募集資金投入的EPB 業(yè)務(wù)則有望成新的業(yè)績增長點(diǎn)；ESP 也已積極布局，有望幫助公司保持國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先地位。
    盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)公司14-16 年歸母凈利潤為1.75、2.13、2.53 億元，分別增長28.0%、21.6%和18.8%，對應(yīng)EPS 分別為0.61、0.74、0.88 元。公司是汽車零部件企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的又一代表性企業(yè)，具備較好的中長期成長空間。公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)14 年15.8 倍PE，若考慮其今年將增發(fā)，初步測算攤薄后對應(yīng)14 年為22.4 倍PE。綜合考慮，我們認(rèn)為公司值得中長期重點(diǎn)關(guān)注，但其當(dāng)前估值吸引力稍顯不足，首次覆蓋并給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)
    微車行業(yè)增速大幅下滑；大眾MQB 平臺銷量低于預(yù)期；汽車電子業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期；原材料成本大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。