>> 海通證券-許繼電氣(000400)公告點評-140507
| 上傳日期： |
2014/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
牛品，房青 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
中報預增50%-70%。公司發(fā)布公告，預計2014年1-6月實現(xiàn)凈利潤27236.36萬元-30867.87萬元，同比增長50% - 70%，基本每股收益0.41元- 0.46元。
公司同時公告中標信息，公司及下屬子公司近期在國網(wǎng)集中采購中合計中標28831.31萬元。
點評：
注入資產(chǎn)并表及業(yè)務規(guī)模擴大是利潤增長主要原因。2013年公司實施了重大資產(chǎn)重組，自2014年2月1日，公司對許繼柔性輸電分公司及許繼電源有限公司財務數(shù)據(jù)進行合并；此外，公司業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大，營業(yè)收入穩(wěn)步增長，從而帶動利潤的增長。
公司是配網(wǎng)自動化產(chǎn)品鏈最齊全的公司之一。2014年3月，國網(wǎng)啟動第一次配電網(wǎng)自動化招標。公司主站市占率30%、終端市占率7.6%。從中標情況我們可以看出，配電網(wǎng)自動化主站、終端市場競爭并不充分，公司在配網(wǎng)自動化主站市場占有率較高。
國家電網(wǎng)規(guī)劃，2020年前將對轄區(qū)內(nèi)縣、市級以上城市進行自動化改造。全國共有32個省會城市、283個地級城市和2010個縣級城市，預計配電自動化終端和主站的市場容量將分別達到576億元和46億元，總市場容量600億元左右。預計2014年配電網(wǎng)自動化投資80-100億元，同比增長200%左右；2015年配電網(wǎng)自動化行業(yè)仍有50%以上增長，公司作為龍頭充分受益。
盈利預測與投資建議。公司近期下跌主要受電網(wǎng)審計風險影響，我們認為：（1）與大多數(shù)央企審計一樣，此次電網(wǎng)審計也是例行經(jīng)濟審計；（2）電網(wǎng)投資不會受審計影響，公司的核心競爭能力不受影響。公司資產(chǎn)注入已經(jīng)完成，預計公司2014-2016 年每股收益分別達到1.52 元、2.17 元、3.00 元。給予公司2014 年25-30 倍，公司合理估值為38.00-45.60元，維持“買入”的投資評級。
主要不確定因素。配電網(wǎng)投資低于預期的風險，市場競爭加劇毛利率下降的風險。
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