>> 興業(yè)證券-浦發(fā)銀行(600000)14年一季報點(diǎn)評-增長扎實(shí),資產(chǎn)質(zhì)量趨勢改善-140429
| 上傳日期： |
2014/5/8 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
吳畏，傅慧芳 |
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事件：
浦發(fā)銀行今日公布2014 年一季報，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入276.0 億元，同比增長25.4%，其中利息凈收入216.4 億元，同比增長16.8%，歸屬母公司凈利潤107.1 億元，同比增長20.3%，每股收益0.57 元。期末公司總資產(chǎn)37,405 億元，比年初增長1.6%，生息資產(chǎn)36,654 億元，比年初增長1.5%，總負(fù)債35,209 億元，比年初增長1.4%，付息負(fù)債34,040 億元，比年初增長1.6%，凈資產(chǎn)2,196 億元，比年初增長6.0%，每股凈資產(chǎn)11.62 元。（詳見數(shù)據(jù)列表第一部分：一季報概述）點(diǎn)評：
浦發(fā)銀行的業(yè)績符合市場預(yù)期，公司主要的利潤驅(qū)動因素來自生息資產(chǎn)擴(kuò)張9.8%，手續(xù)費(fèi)收入增長72%，以及成本收入比同比改善（25.5% v.s 30.3%）。營收的積極增長較好地對沖了撥備計提力度的提升，公司由規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向效率導(dǎo)向的經(jīng)營思路逐漸鮮明。公司不良延續(xù)雙升態(tài)勢，公司期末不良貸款余額為142.3億元，較上季度末增加11.6 億元，不良率為0.77%。我們認(rèn)為未來資產(chǎn)質(zhì)量的調(diào)整仍需通過一定幅度的核銷來實(shí)現(xiàn)。由于當(dāng)季公司并未進(jìn)行核銷和其他處置，我們認(rèn)為一季度不良率表現(xiàn)指向資產(chǎn)質(zhì)量下降的態(tài)勢存在環(huán)比改善，公司撥貸比為2.49%，已基本接近監(jiān)管要求，未來計提壓力取決于資產(chǎn)質(zhì)量的走勢。
浦發(fā)銀行目前擁有包括基金（浦銀安盛）、金融租賃（浦銀金融租賃）等牌照，對上海信托的收購將提升公司作為金融控股集團(tuán)的功能完整性，提升銀行業(yè)務(wù)與信托業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，對其傳統(tǒng)對公業(yè)務(wù)的大投行化發(fā)展亦有正面作用?？紤]到上海信托17%左右的ROE 水平，收購案短期對EPS 有輕微的攤薄，但影響甚小。公司同期發(fā)布了私募發(fā)行優(yōu)先股預(yù)案，總額不超過300 億，靜態(tài)將提升一級資本充足率至1.24個百分點(diǎn)。
我們小幅調(diào)整公司2014 年和2015 年EPS 至2.59 元和2.92 元，預(yù)計2014 年底每股凈資產(chǎn)為13.03 元（不考慮分紅、再融資），對應(yīng)的2014 年和2015 年P(guān)E 分別為3.8 和3.4 倍，對應(yīng)2014 年底的PB 為0.75倍。長期來看，作為上海市政府在國企改革過程中著地打造的地區(qū)性銀行系金控集團(tuán)，我們繼續(xù)看好公司綜合金融業(yè)務(wù)能力的提升和效率的改善。而優(yōu)先股的發(fā)行也將緩解公司未來較長一段時間的資本壓力，打開未來資產(chǎn)運(yùn)用空間。同時考慮到公司自貿(mào)區(qū)的先發(fā)性，以及NFC 移動支付在目前監(jiān)管環(huán)境下具有相對優(yōu)勢，我們繼續(xù)維持對公司的推薦。
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