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核心觀點(diǎn)：
    收購消防電子系統(tǒng)公司預(yù)計(jì)將明顯增厚業(yè)績。公司近期公告了擬非公開發(fā)行股份募集資金用于收購營口新山鷹80%股權(quán)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。擬發(fā)行對(duì)象已鎖定為公司大股東新疆廣泰、重慶信三威以及營口新三鷹的兩位實(shí)際控制人范曉東和楊森。募集資金規(guī)模不超過6.2 億，發(fā)行價(jià)格為11.68元。此次發(fā)行鎖定期為三年。同時(shí)范曉東和楊森對(duì)新山鷹的業(yè)績給出了三年2.4 億凈利潤的追加承諾，按照追加承諾估算，預(yù)計(jì)未來3 年將對(duì)公司凈利潤帶來約40%的明顯增厚。
    我們預(yù)計(jì)2014 年公司原有業(yè)務(wù)將會(huì)迎來快速增長期，增長主要來源于消防車業(yè)務(wù)和空港設(shè)備業(yè)務(wù)。首先，消防車業(yè)務(wù)將成為公司未來幾年的增長點(diǎn)。09 年收購中卓時(shí)代公司以來，消防車業(yè)務(wù)年均增長50%以上。而中卓時(shí)代近年來借助廣泰的管理、渠道等優(yōu)勢使原有的罐式等消防車業(yè)務(wù)得到了較大發(fā)展。國內(nèi)各地方和專業(yè)領(lǐng)域消防裝備需求仍然較大，我們判斷消防車在國內(nèi)各級(jí)單位布局仍將會(huì)不斷推進(jìn)。中卓時(shí)代還不斷推進(jìn)新的消防車產(chǎn)品研發(fā)，比如高噴、登高、云梯等新型消防車，并將積極推進(jìn)相應(yīng)產(chǎn)品的認(rèn)證和市場推廣，將為未來2-3 年的增長奠定基礎(chǔ)。其次，空港設(shè)備保持產(chǎn)品優(yōu)勢、穩(wěn)步增長。國內(nèi)外航空運(yùn)輸市場的穩(wěn)步增長和未來中國通用航空市場的發(fā)展帶來了空港設(shè)備需求空間不斷拓寬。公司空港設(shè)備品種型號(hào)較齊全，在性價(jià)比、渠道、服務(wù)等方面具有優(yōu)勢。
    盈利預(yù)測與投資建議：如果暫時(shí)不考慮并購帶來的業(yè)績影響，預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.40、0.51、0.61 元；如果按照追加業(yè)績承諾簡單估算并假設(shè)2014 年底完成此次并購，則預(yù)計(jì)2015-2016 年EPS 將達(dá)到0.61、0.73 元?？紤]到公司作為民營企業(yè)在市場、管理機(jī)制等方面的優(yōu)勢，以及消防產(chǎn)品、空港設(shè)備良好的長期發(fā)展前景，我們給予公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司舉高類消防車認(rèn)證、市場開拓進(jìn)展具有一定的不確定性，可能會(huì)影響后續(xù)業(yè)務(wù)增速水平；市場競爭可能會(huì)使產(chǎn)品的盈利有逐步下降的風(fēng)險(xiǎn)；此次非公開發(fā)行項(xiàng)目后續(xù)推進(jìn)進(jìn)度具有不確定性。