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1．事件
    公司發(fā)布公告，擬非公開(kāi)發(fā)行股票募資不超過(guò)6.2 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募資凈額5.2 億元用于收購(gòu)營(yíng)口新山鷹報(bào)警設(shè)備公司80%股權(quán)，7500萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金；其中大股東認(rèn)購(gòu)1.3 億元；本次增發(fā)股票均鎖定3 年。
    2．我們的分析與判斷
    （一）我們預(yù)計(jì)2014 年業(yè)績(jī)（備考）將增厚20-40%
    營(yíng)口新山鷹主營(yíng)消防產(chǎn)品制造，主要產(chǎn)品包括三大類(lèi)：火災(zāi)自動(dòng)報(bào)警系統(tǒng)、大空間滅火系統(tǒng)、智能疏散應(yīng)急照明控制系統(tǒng)，各自占營(yíng)業(yè)收入的比例為85%、13%及2%。2013 年?duì)I口新山鷹收入1.36 億元，凈利潤(rùn)4412 萬(wàn)元；毛利率達(dá)61%，凈利率33%。
    營(yíng)口新山鷹承諾2014-2016 年凈利潤(rùn)不低于5501、6491、7510 萬(wàn)元；在上述盈利預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，營(yíng)口新山鷹追加承諾2014-2016 年間累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不低于2.4 億元，折合年均凈利潤(rùn)8000 萬(wàn)元。
    我們之前預(yù)計(jì)公司2014 年凈利潤(rùn)1.3 億元，營(yíng)口新山鷹最低承諾5501萬(wàn)元（假設(shè)計(jì)全年業(yè)績(jī)）；考慮到股本由3.07 億股增至3.6 億股，全面攤薄后備考業(yè)績(jī)?cè)龊癯?0%；我們預(yù)計(jì)實(shí)際業(yè)績(jī)（備考）增厚可達(dá)到20-40%。
    （二）消防產(chǎn)品空間大；和原業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯
    根據(jù)慧聰消防網(wǎng)數(shù)據(jù)，2012 年我國(guó)消防產(chǎn)品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1200 億元，其中火災(zāi)報(bào)警達(dá)130 億元，自動(dòng)滅火達(dá)到284 億元。未來(lái)幾年消防產(chǎn)品行業(yè)年增長(zhǎng)率達(dá)到15%-20%；2015 年消防產(chǎn)品市場(chǎng)將達(dá)2250 億元。
    營(yíng)口新山鷹2013 年市場(chǎng)占有率達(dá)1.04%，在火災(zāi)自動(dòng)報(bào)警行業(yè)中排名第6。火災(zāi)自動(dòng)報(bào)警行業(yè)龍頭海灣安全技術(shù)公司2012 年收入17 億元。
    公司原有消防車(chē)、軍品、出口等業(yè)務(wù)均可和營(yíng)口新山鷹加大協(xié)同。
    （三）公司消防板塊將超空港設(shè)備，成長(zhǎng)空間打開(kāi)
    消防設(shè)備市場(chǎng)空間遠(yuǎn)超空港設(shè)備，公司將“二次創(chuàng)業(yè)”。公司空港設(shè)備受益出口和軍品、綠色空港新產(chǎn)品、通用航空大發(fā)展；舉高類(lèi)消防車(chē)高端產(chǎn)品放量；預(yù)計(jì)公司未來(lái)消防設(shè)備板塊業(yè)績(jī)占比將超過(guò)空港設(shè)備。
    3．投資建議
    公司基本面與主題兼?zhèn)?，在通用航空和消防設(shè)備行業(yè)中估值優(yōu)勢(shì)明
    顯。不考慮收購(gòu)，預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 為0.43/0.60/0.75 元，PE 為30/22/17倍；如計(jì)入營(yíng)口新山鷹全年業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)備考EPS 為0.57/0.74/0.92 元，PE 為23/17/14 倍；持續(xù)推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示：通航利好政策低于預(yù)期。