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    投資要點
    事件：
    公司披露2014 年一季報：2014 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.15 億元，同比增5%，
    實現(xiàn)營業(yè)利潤0.96 億元，同比增96%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.84 億元，同比增89%，期末每股收益0.18 元。
    點評：
    2014 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.15 億元，同比增5%。我們分析，公司營收穩(wěn)中有升源于鐵路貨車業(yè)務的增長，鐵路貨車業(yè)務一季度主要執(zhí)行神華的1200 輛合同，與去年同期的訂單執(zhí)行結構相比，約實現(xiàn)30%上下的增速，而結構件、曲軸鍛件和車輛彈簧業(yè)務營收出現(xiàn)一定程度下滑的可能性較大。
    2014 年一季度公司毛利率比去年提升7.91 個百分點至21.29%，處于歷史最高位。我們分析，主要原因是一季度執(zhí)行的神華鐵路貨車訂單毛利率較高，比鐵路自備車和出口車輛的盈利能力都要高，帶來了毛利率的大幅提升。一季度的期間費用率與去年同期相比變化不大，資產減值損失大幅提升至0.2 億元，營業(yè)外損益變化不大，最終凈利率提升4.61 個百分點至10.29%，亦位于歷史最高值。受益于毛利率的大幅提升，一季度公司實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.84 億元，同比增89%。
    資產負債表與現(xiàn)金流量表有所惡化。資產負債表中，應收賬款較2013 年末大幅增長至8.75 億元，同比增114%，我們分析，主要系神華采購的車輛未到結算周期；存貨較2013 年末回落至3.55 億元，同比增6%；應付賬款
    增長至4.96 億元，同比降32%；預收賬款0.14 億元，同比將78%。報告期內公司經營性現(xiàn)金流量為-3.65 億元，現(xiàn)金流較差。
    2013 年公司開拓自備車和國外市場取得豐碩戰(zhàn)果，為2014 年業(yè)績增長保駕護航。2013 年以來，公司屢簽自備車和國外市場大型貨車訂單（見下表），其中包括2013 年1 月和2014 年1 月與中國神華簽訂的10.0 億和18.3 億的貨車訂單，和2013 年9 月與印尼某公司簽訂的2.5 億訂單、和北方國際合作股份有限公司簽訂的為埃塞亞迪斯-吉布提鐵路提供的4.9 億貨車訂單，可見公司2013 年在開拓非國鐵客戶方面取得不錯的成績，這為公司實現(xiàn)2014 年營收30.35 億元的目標奠定基礎。
    盈利預測及投資評級：我們預計公司2014~2016 年EPS 分別為0.71、0.87 和1.03 元，凈利潤同比增長26%、22%和19%，對應2014 年PE 為26 倍。中國鐵路貨運市場化改革后帶來的國鐵和企業(yè)自備貨車需求增長空間和國外市場廣闊的需求空間，為公司核心業(yè)務鐵路貨車的平穩(wěn)增長提供可能；另一方面公司的結構件等軍品業(yè)務規(guī)模和盈利能力有望持續(xù)高景氣，為公司業(yè)績的穩(wěn)步增長貢獻不可小覷的力量。我們維持公司“增持”評級。