>> 申銀萬國-步步高(002251)公告點評-140512
| 上傳日期： |
2014/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉章明 |
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投資要點：
基礎數據: 2014年03月31日
公司擬以現金加股權方式收購廣西南城百貨100%股權。公司發(fā)布公告稱，擬以總價157,578 萬購買南城百貨有限公司100%股權（評估價值160,530 萬，包含13 年預計發(fā)放現金股利2,952 萬）。其中，上市公司擬增發(fā)10,708.99萬股收購南城百貨95%股權，初步增發(fā)價13.98 元/股（包含13 年每股現金紅利0.5 元），合計約149,711 萬元；控股子公司湘潭步步高擬現金7,879 萬收購剩余5%股權。公司將于5 月12 日復牌。
跨區(qū)域擴張進軍廣西市場。南城百貨是廣西省內商業(yè)零售龍頭企業(yè)，主營超市、百貨及電器連鎖；南城百貨共擁有門店38 家，主要分布在廣西省及昆明市，總計經營面積45.90 萬㎡，單店面積超過1.2 萬㎡，其中大部分為租賃物業(yè)。公司12、13 年分別實現收入26.86 億、30.91 億，13 年收入同比增長15.08%；分別實現凈利潤1.32 億、1.05 億，13 年凈利潤同比下降20.45%；公司近年來開店節(jié)奏加快，13 年至今共新開門店7 家，快速外延擴張在帶來收入提升的同時，導致凈利潤大幅下降。南城百貨14-16 年備考凈利潤分別為1.11 億、1.21 億、1.33 億，分別同比增長5.71%、9.01%、9.92%。公司通過資本并購實現跨區(qū)域快速擴張，迅速實現在西南地區(qū)的網絡擴張。
預計增厚14 年EPS 約3%。根據我們之前測算，預計公司14-16 年凈利潤分別為5.07、6.08、7.18 億，南城百貨并表后預計14-16 年凈利潤分別為6.17、7.29、8.51 億；以增發(fā)價13.98 元/股計算，需增發(fā)1.07 億股，增發(fā)后公司總股本約為7.04 億股，測算得收購后14-16 年EPS 分別為0.88、1.04、1.21元，增厚EPS 分別為3.29%、1.68%、0.54%；若在方案期間分紅（每股分紅0.5元），以增發(fā)價13.48 元/股計算，需增發(fā)1.11 億股，增發(fā)紅增發(fā)后公司總股本約為7.08 億股，測算得收購后14-16 年EPS 分別為0.87、1.03、1.20 元，增厚EPS 分別為2.71%、1.11%、-0.02%。
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