>> 民生證券-威海廣泰(002111)業(yè)績高增長可期,長期受益外延式擴張及通航大發(fā)展-140520
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2014/5/21 |
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強烈推薦 |
作者： |
朱旭光 |
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空港設(shè)備穩(wěn)健，消防車業(yè)務(wù)處在快速上升期公司空港設(shè)備市占率高（50%~60%）且發(fā)展穩(wěn)健，軍品方面，不斷拓寬新客戶并積極探索新的合作模式，隨著未來新型號的量產(chǎn)，14 年軍品方面增長有望提速；消防車業(yè)務(wù)13 年營收占比達31%，目前在手訂單達5 億多元，同比增長59.3%，預(yù)計6 月底公司消防車新產(chǎn)能投產(chǎn)，屆時產(chǎn)能問題將得以解決。公司積極發(fā)展高端消防車，毛利率將有所提高，我們認(rèn)為14 年消防車增速有望達40%以上。
長期受益于外延式擴張及通用航空大發(fā)展
公司從09 年開始不斷拓展新的市場空間。先后收購中卓時代消防裝備科技有限公司、新山鷹報警設(shè)備有限公司，打開千億消防行業(yè)市場空間，同時積極拓展特種車輛、電力電子等新興板塊。同時公司作為空港設(shè)備龍頭將充分受益未來通航大發(fā)展。我國通用航空發(fā)展水平尚處在起步階段，根據(jù)中國民航總局統(tǒng)計，12 年完成通用航空生產(chǎn)作業(yè)飛行僅為美國的1/54，通航企業(yè)適航在冊航空器數(shù)量為美國的1/166。我國對通用航空機場采取權(quán)威的限制性管理，審批層次過高，周期過長是其發(fā)展緩慢的主要原因。自2011 年以來通用航空政策密集出臺，掣肘通用航空發(fā)展的政策約束逐漸松綁，未來十年將成為通用航空的大發(fā)展期。
消防行業(yè)壁壘高、空間大、集中度低，未來公司消防板塊大有可為根據(jù)慧聰網(wǎng)資料顯示，12 年我國消防產(chǎn)品市場銷售規(guī)模達到1200 億元，其中消防車約100 億，火災(zāi)預(yù)警和自動滅火合計約400 億。國家對消防產(chǎn)品大部分實行3C 強制認(rèn)證，政策壁壘高，行業(yè)集中度低，未來幾年較增速將在15%-20%。
具備資金優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢的威海廣泰有望脫穎而出，超越行業(yè)增速。
強烈推薦：預(yù)計14-16年EPS分別為0.40、0.68、0.88元，合理估值區(qū)間18-20元假設(shè)民航空港設(shè)備穩(wěn)健增長，軍品業(yè)務(wù)隨著與軍方合作深入及新產(chǎn)品陸續(xù)投產(chǎn)而提速；消防車業(yè)務(wù)在手訂單充足，預(yù)計14、15 年收入增速有望維持40%以上，公司積極發(fā)展附加值高的高端消防車，毛利率將有所提高；此外，新山鷹有望年底并表。維持“強烈推薦”投資評級，按照2014 年45-50 倍PE，6 個月合理價值區(qū)間至18-20 元。
催化劑及風(fēng)險提示：低空開放等通航產(chǎn)業(yè)利好政策及國內(nèi)外大額訂單催化劑：（1）國內(nèi)外大額訂單（2）公司產(chǎn)業(yè)鏈整合獲突破；（3）低空開放等通用航空產(chǎn)業(yè)利好政策出臺；
風(fēng)險提示：通用航空產(chǎn)業(yè)政策進展低于預(yù)期。
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