久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    我們近期調研了萬華化學，并參觀煙臺八角工業(yè)園，與公司高管進行交流。
    MDI 產能消化無憂，公司出口提高。2013 年全球MDI 產能636 萬噸，消費量約552萬噸，同比增長7%，其中中國同比增長約14%，考慮化工裝置開工率問題，全球供需基本平衡；2014Q1，中國需求僅同比增長1%，但歐洲需求恢復，北美強勁增長，全球MDI 需求仍有同比6%提高。MDI 朝陽產業(yè)，我們預計未來幾年全球需求仍有年均5%以上增長，近兩年僅萬華、巴斯夫裝置投產，新裝置開工率低，產能消化無憂。
    公司13 年開發(fā)全球新客戶，實現(xiàn)MDI 出口增加，國外收入同比提高37%，國內與國外平衡的銷售策略，公司MDI 市場地位進一步鞏固。
    八角工業(yè)園建設進展順利。投資近300 億元的煙臺八角工業(yè)園項目進展順利，建成后將形成聚氨酯、C3/C4 下游、水性涂料及特種化學品等三大產業(yè)集群。我們預計MDI一體化項目今年三季度投產，PDH 項目年底前有望投產，而其他如SAP、涂料樹脂、新戊二醇等裝置也將陸續(xù)開啟。公司煙臺基地靠近碼頭，并配有地下洞庫，便于LPG的儲存及淡旺季調節(jié)，煙臺工業(yè)園產業(yè)鏈完整，技術優(yōu)勢突出，良好盈利前景可期。
    水溶性涂料值得期待。公司在煙臺、寧波、珠海、成都分別建設水性表面樹脂材料裝置，全球水性涂料市場平穩(wěn)增長，國內水性涂料使用率不足10%，未來將在高端建筑、膠粘劑、合成革、工業(yè)涂料等領域替代溶劑型涂料，水性涂料將成為公司未來增長的主要環(huán)節(jié)。
    資金來源有保障。我們預計公司2014 年投資額將超過100 億元，公司已完成國家發(fā)改委批復的3.97 億美元國際商業(yè)貸款融資；為解決煙臺工業(yè)園大規(guī)模投資的資金需求，公司成功地申請到大額長期低利率貸款。我們預計，14 年末公司資產負債率將提高至67%，2015 年隨著公司項目逐步達產，資產負債率將逐步下降。
    投資建議：我們預計公司2014-15 年EPS 分別為1.69 及2.19 元，對應當前股價分別為9.8 倍及7.6 倍，公司安全邊際高，技術壁壘高，后續(xù)各新產能投產值得期待，維持公司“買入”評級。
    風險提示：MDI 下游需求超預期回落，新建項目投產進程低于預期，費用大幅增長，安全生產事故等。