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投資要點(diǎn)：
    首次覆蓋給予 “增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司 2014/2015/2016 年 EPS為0.23/0.32/0.40 元。我們看好環(huán)保因素對(duì)促進(jìn)劑行業(yè)景氣度促進(jìn)的持續(xù)性，未來促進(jìn)劑價(jià)格上漲空間極大。公司未來業(yè)績(jī)或大幅超市場(chǎng)預(yù)期。給予公司2014 年EPS 40 倍PE 估值，得到目標(biāo)價(jià)9.20 元。
    環(huán)保因素導(dǎo)致促進(jìn)劑供需緊張，價(jià)格上漲。霧霾天氣導(dǎo)致環(huán)北京省份環(huán)保持續(xù)收緊，主流促進(jìn)劑噻唑類和次磺酰胺類的中間體M 產(chǎn)能大部分位于山東，河南和河北，其生產(chǎn)廢水污染嚴(yán)重。環(huán)保因素導(dǎo)致促進(jìn)劑目前有效產(chǎn)能不足30 萬噸/年。我們預(yù)計(jì)2014 年促進(jìn)劑出口需求增量超過3 萬噸，拉動(dòng)2014 年促進(jìn)劑需求達(dá)39.36 萬噸。供需緊張拉動(dòng)促進(jìn)劑價(jià)格自4 月份起漲幅超過4000 元/噸。由于促進(jìn)劑在下游輪胎成本占比僅為1.16%，下游對(duì)于漲價(jià)接受能力較強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)未來環(huán)保從嚴(yán)將成為常態(tài)，促進(jìn)劑行業(yè)景氣有望持續(xù)上行。
    公司業(yè)績(jī)對(duì)促進(jìn)劑價(jià)格彈性較大。公司擁有2 萬噸/年促進(jìn)劑和1.5萬噸/年中間體M。公司的M 采用溶劑法生產(chǎn)，該過程不產(chǎn)生廢水，環(huán)保壓力小。促進(jìn)劑價(jià)格上漲1000 元/噸，公司的EPS 變化0.05 元。
    2014 年防焦劑有望量?jī)r(jià)齊升。2013 年7 月，由于環(huán)保問題，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手捷克愛格富的防焦劑產(chǎn)能停產(chǎn)，有助于公司防焦劑銷量上行，我們預(yù)計(jì)2014 年公司防焦劑銷量增速超過20%。由于供給下降，德國朗盛自四月起上調(diào)橡膠防焦劑價(jià)格。公司防焦劑的價(jià)格也隨之上漲，較2013 年均價(jià)漲幅超過1000 元/噸。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：輪胎行業(yè)需求下滑，環(huán)保政策變化。