>> 華泰證券-機構(gòu)報告精讀：正海磁材業(yè)績進入快車道-140603
| 上傳日期： |
2014/6/4 |
大小： |
363KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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作者： |
郭翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
1、股權(quán)激勵后管理層股東利益一致 授予高管及核心技術(shù)團隊限制性股票960 萬股，占總股本的4%，授予價格8.92 元/股。以2013 年為基數(shù)，授予條件：2014 年扣非凈利潤增長40%以上；解鎖條件：2015/2016 年比基數(shù)增長60%、80%。后續(xù)業(yè)績釋放直接影響股價、影響激勵對象收益，基于我們對行業(yè)及公司的判斷，未來業(yè)績有超預(yù)期可能。
2、年底產(chǎn)能僅次三環(huán)，業(yè)績彈性巨大 公司2013 年產(chǎn)能4300 噸，而產(chǎn)量僅為不到1700 噸，靜態(tài)產(chǎn)能利用率很低。到2014 年底IPO 項目投產(chǎn)后總產(chǎn)能6300 噸，國內(nèi)僅此于中科三環(huán)。一方面現(xiàn)有風電等行業(yè)復(fù)蘇，另一方面公司拿到專利授權(quán)后積極開拓汽車行業(yè)客戶，我們判斷未來兩年總體產(chǎn)量增速較快。產(chǎn)能利用率提升有利于提高利潤率，使公司享受一個量、利齊升的過程。
3、財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，手持大量現(xiàn)金 公司本身經(jīng)營現(xiàn)金流良好，加上超募資金，目前賬面現(xiàn)金10.7 億元，沒有帶息負債；而最新公司市值為44.4 億元。優(yōu)秀的現(xiàn)金流以及高比例的現(xiàn)金，為公司后續(xù)發(fā)展提供了多種便利。
4、盈利預(yù)測及評級 根據(jù)較為謹慎的產(chǎn)量、價格和成本預(yù)測，我們預(yù)計2014-2016 年正海磁材歸屬母公司凈利潤為1.27/1.62/1.89 億元，折合每股收益0.53/0.67/0.79 元（2012 年0.32 元），目前股價18.48 元，對應(yīng)2013-2015 年P(guān)E 為35/27/23倍，公司彈性大成長性好，維持"買入"評級。
5、風險提示 1）稀土價格暴漲暴跌，影響原材料采購以及下游客戶需求；2）下游風電需求弱于疲軟，整體開工率低；3）海外市場開拓不達預(yù)期。
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