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    中國(guó)VOCs 治理處于醞釀期
    相比十五到十二五期間的脫硫、脫硝，我國(guó)VOCs 監(jiān)測(cè)和治理剛剛起步，相關(guān)法律法規(guī)基本空白，VOCs 并未納入《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》的監(jiān)測(cè)范圍。
    2012 年的《重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃》第一次為VOCs 治理確定了時(shí)間點(diǎn)，要求到2015 年全面展開(kāi)VOCs 污染防治工作，并完善相關(guān)的排污收費(fèi)政策。
    VOCs 相關(guān)政策最遲有望于明年落實(shí)
    VOCs 污染防治的主要挑戰(zhàn)之一是成分復(fù)雜導(dǎo)致治理、監(jiān)測(cè)與核算方法難以統(tǒng)一。我們認(rèn)為環(huán)保部今年初發(fā)布的兩份文件表明政府已完成了摸底調(diào)查，解決了這一攔路虎。因此我們預(yù)計(jì)VOCs 防治的具體政策有望在今年年底或明年上半年出臺(tái)，首批很有可能是重點(diǎn)排放行業(yè)的污染控制技術(shù)指南以及排污費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。
    在VOCs 領(lǐng)域的提前布局應(yīng)將使聚光從中受益
    聚光在VOCs 治理和監(jiān)測(cè)環(huán)節(jié)均有技術(shù)儲(chǔ)備。雖然目前占公司整體收入比重較低，但我們認(rèn)為如果VOCs 污染防治政策落實(shí)，聚光將成為首批受益者之一，且公司的先行者優(yōu)勢(shì)有望維持較長(zhǎng)時(shí)間。
    估值：維持目標(biāo)價(jià)20.60 元，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    VOCs 業(yè)務(wù)短期對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限， 因此我們?nèi)跃S持2014-16 年0.48/0.55/0.64 元的EPS 預(yù)測(cè)，基于瑞銀VCAM 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型和7.6%的WACC 假設(shè)，得到目標(biāo)價(jià)20.60 元。考慮到VOCs 政策可能落實(shí)且公司股價(jià)自今年2 月高點(diǎn)以來(lái)已下跌31%，我們將評(píng)級(jí)從“中性”上調(diào)至“買(mǎi)入”。