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    維持增持評(píng)級(jí)。鑒于鋅合金延遲投產(chǎn)和新項(xiàng)目投產(chǎn)后折舊費(fèi)用的上升，我們下調(diào)2014-2015 年EPS 至0.35/0.45 元（原為0.54/0.78），增加2016 年
    EPS 預(yù)測為0.52 元?？紤]到公司募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，后續(xù)或繼續(xù)向深加工領(lǐng)域延伸以提高產(chǎn)品附加值，維持目標(biāo)價(jià)18.9 元，空間15%，維持增持
    評(píng)級(jí)。
    募投項(xiàng)目投產(chǎn)將大幅提高收入增速。2013 年下半年投產(chǎn)的無鉛銅和銅板帶當(dāng)前進(jìn)展順利，2014 銅板帶/無鉛銅產(chǎn)量有望達(dá)到1.2/0.85 萬噸，鋅合金項(xiàng)目預(yù)計(jì)將10 月份投產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)全年收入有望達(dá)到29%增長。
    費(fèi)用端仍一定的存壓力。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司固定資產(chǎn)從2012 年年底的1.4億元增加至2014 年Q1 的7.5 億元，預(yù)計(jì)折舊費(fèi)用全年同比將增加5000萬元左右。而應(yīng)收賬款和存貨的小幅攀升也將占用營運(yùn)資金，財(cái)務(wù)費(fèi)用可能微幅走高，全年來看，費(fèi)用端的存在一定的壓力。
    戰(zhàn)略調(diào)整或打開后續(xù)成長性。我們認(rèn)為，大股東2 月份的間接增持體現(xiàn)出對公司長期的看好，目前一致行動(dòng)人持股已高達(dá)70.4%。我們認(rèn)為，自行培育項(xiàng)目有周期長、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，經(jīng)歷了鋅合金和銅板帶項(xiàng)目后，公司未來或?qū)⒘肀脔鑿?，轉(zhuǎn)向?qū)ν鈹U(kuò)張以實(shí)現(xiàn)外延發(fā)展。我們認(rèn)為，公司后續(xù)或?qū)⑾蛏罴庸み~進(jìn)，以提高產(chǎn)品附加值。而極低的杠桿率為此留下空間，未來仍然具備較高的成長性，因此我們維持公司的目標(biāo)價(jià)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋅合金項(xiàng)目投產(chǎn)低于預(yù)期；財(cái)務(wù)費(fèi)用提高較快