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    并購(gòu)進(jìn)入電力自動(dòng)化，大幅拓展公司業(yè)務(wù)范圍。水木源華是國(guó)內(nèi)電氣故障檢測(cè)技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，生產(chǎn)從主站到一次設(shè)備、二次設(shè)備自動(dòng)化終端在內(nèi)的全套配電自動(dòng)化產(chǎn)品，我們認(rèn)為公司此次并購(gòu)，是公司向“全球能效管理專家”戰(zhàn)略目標(biāo)推進(jìn)具有實(shí)際意義的步伐，公司跳出原有電纜業(yè)務(wù)較為單一的產(chǎn)品領(lǐng)域，向多元的電力自動(dòng)化領(lǐng)域發(fā)展，產(chǎn)品發(fā)展路徑大幅拓寬。水木源華依托于清華大學(xué)，注重創(chuàng)新及理論知識(shí)的產(chǎn)品化，能夠保持技術(shù)創(chuàng)新行業(yè)領(lǐng)先的位置，公司現(xiàn)有產(chǎn)品主要集中在配電領(lǐng)域，與未來(lái)我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)的重點(diǎn)方向吻合，外部市場(chǎng)需求處于擴(kuò)張階段，有利于公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大。
    業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有互補(bǔ)性，集團(tuán)協(xié)同效應(yīng)將會(huì)體現(xiàn)。水木源華與遠(yuǎn)東電纜下游客戶具有較強(qiáng)的相似性，銷售層面可以形成有效的互補(bǔ)；一、二次設(shè)備與遠(yuǎn)東電纜材料類產(chǎn)品，可以更多地滿足客戶系統(tǒng)集成方案的需求，為公司向系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)發(fā)展做了產(chǎn)品儲(chǔ)備。
    業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議有效降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)原有團(tuán)隊(duì)支持有利于業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。公司并與標(biāo)的公司管理層簽訂對(duì)賭協(xié)議， 2014~16 年凈利潤(rùn)不低于4560 萬(wàn)元、5472 萬(wàn)元、6570 萬(wàn)元，有效降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)明確水木源華業(yè)務(wù)為優(yōu)先發(fā)展板塊，在資源對(duì)接，獎(jiǎng)勵(lì)激勵(lì)等方面予以大力支持，管理團(tuán)隊(duì)由水木源華自主確定，有利于標(biāo)的公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為目前公司業(yè)務(wù)較其為客戶提供設(shè)計(jì)、制造、施工安裝、咨詢、能源管理的系統(tǒng)集成服務(wù)的目標(biāo)仍有差距，公司仍會(huì)持續(xù)推進(jìn)“全球能效管理專家”戰(zhàn)略，加速公司轉(zhuǎn)型，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)；風(fēng)險(xiǎn)提示：主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利恢復(fù)不達(dá)預(yù)期，新業(yè)務(wù)整合緩慢。