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投資要點
    熱毒寧今年保守判斷能有35%以上增速：熱毒寧二次開發(fā)空間主要來自滲透基層，擴展醫(yī)院和轉向成人科室三個方面。熱毒寧目前覆蓋醫(yī)院7500 家，主要為基層。目前已進入江蘇、新疆，新入廣東、重慶基藥增補以及河北新農合，以后有望進入浙江和河北增補目錄。熱毒寧在基層醫(yī)院滲透率僅為5%，熱毒寧13 年江蘇銷售約3 億，山東約1 億，共占比近一半，其他省份尚存巨大空間。成人科室擁有更大市場，我們估計13 年成人科室銷售占比近40%。我們判斷14 年一季度熱毒寧同比增長40%-50%，終端銷售超過80%，每月銷售近1.2 億。全年保守估計能有35%以上增速。
    銀杏內酯放量在即：銀杏內酯注射劑吉林招標約624 塊，定位高端，不同于舒血寧等低端品種，一天一支，相對于低端同類品種的一天五支，成分明確，有效安全，價格合理，更容易讓醫(yī)生采納接受。采用江蘇省內自營+省外代理的模式，比成都百裕更顯優(yōu)勢。目前備案有9 個省份，從最近這兩個月看，市場開發(fā)的速度明顯加快，銷售量好于預期。3.5 期臨床要做6000 例臨床，已完成4000 多例，估計今年底全部完成。我們估計今年能銷售1-2 億，3年后有望成為10 億重磅品種的潛力。
    目前股價已包含定增方案和藥品降價悲觀預期：激勵方案的獲批如果能順利通過，則極大振奮了公司管理層經營動力；如果不能通過，我們判斷公司依然會堅持有其他解決激勵的辦法。關于降價問題，熱毒寧是市場上少數(shù)能提供獎項和技術領先等確切證明材料的中藥注射劑，有望成為發(fā)改委為數(shù)不多實行降價差異化的品種。我們判斷熱毒寧降價約10-12%左右，情況樂觀。
    財務與估值
    我們預計公司 2014-2016 年每股收益分別為0.90、1.16、1.49 元，參考可比公司14 年平均PE36 倍，對應目標價為32.40 元，維持公司“買入”評級。
    風險提示
    產品招標、醫(yī)保進度風險；中藥注射劑不良反應風險。